核心结论
　　债市难以走出震荡格局下，消息面扰动增多，近期市场对银行指标与考核约束的讨论升温。回归数据本身，基于上市银行中报披露信息，我们对市场较为关注的银行指标进行测算，为判断后续资金面与银行配债行为提供参考。
　　从银行投资结构来看，城商行广义基金投资占交易性金融资产比重较高，国有大行总体占比不到40%。截至2026年6月末，国有大行、股份行、城商行和农商行广义基金投资占交易性金融资产比重分别为39.4%、55.4%、61.2%和58.3%。从数量分布来看，56家上市银行中共有24家银行广义基金投资占交易性金融资产比重高于60%，11家银行比重超过80%，仍有压降空间。
　　从银行配债期限来看，上市银行债券投资加权组合久期压力可控。一方面，7家样本上市银行债市投资期限均不超过5年。另一方面，截至26年9月18日，今年大行二级配债买入平均期限为5.3年、卖出平均期限为5.9年，其中7月以来二级平均买入期限为5.8年、平均卖出期限为6.4年，卖出期限持续高于买入期限且均出现明显拉长。整体来看，银行债券投资久期压力相对可控。
　　但需要关注的是，银行流动性指标边际走弱、类型分化，但绝对水平仍高。截至2026年H1，上市银行流动性覆盖率（LCR）均值为202.3%，同环比分别降13bp、3bp，其中下滑主要集中在股份行（由26Q1的238%降至26H1的228%），而农商行有所回升；净稳定资金比例（NSFR）均值为126.0%，同环比小幅上升，且各行均高于监管标准。
　　税期叠加假期临近，资金面边际收敛但大幅收紧概率有限，后续仍需关注央行态度，长债或仍延续震荡。8月基本面数据基本全部出炉，供强需弱格局不变，长债收益率偏强震荡，但当前降息预期不强，利率下行空间仍然有限，短期内或仍将延续震荡趋势。结构上建议哑铃布局。之前我们推荐的3-5Y政金债利差已压缩至低位，进一步压缩空间受限；超长端50Y/20Y与30Y利差回升，性价比提升，配置盘可逐步建仓。
　　债券市场：
　　1、央行净投放，资金价格上行。收益率震荡下行。
　　2、30Y国债周换手率下降，50Y-30Y国债利差走阔，30Y-10Y国债利差走窄；银行间、交易所杠杆率小幅回升；中长期纯债型基金久期增加。10年国开债隐含税率基本持平。
　　3、本周利率债净融资额环比上升。下周地方政府债发行规模较本周增加。本周同业存单净融资额小幅减少，平均发行利率上升至1.48%。
　　经济数据：8月金融数据总体偏弱；经济延续结构性分化。9月以来，二手房成交改善，工业生产边际走弱。
　　海外债市：美国8月零售销售强劲反弹；美日央行加息。美法日债市下跌。
　　大类资产表现：中证1000>美元>沪金>可转债>中资美元债>中债>沪深300>沪铜>螺纹钢>原油>生猪。
　　风险提示：政策落地效果不及预期，监管政策超预期，风险偏好变化。