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　　江苏零售交易指引取消固定价格限制，两广地区批零倒挂问题倒逼电价传导机制完善。10月13日，江苏电力交易中心发布关于印发《2027年江苏电力零售市场交易工作指引》的通知，《指引》取消固定价格电量比例、现货市场价格联动电量比例和比例分成方式等要求，零售套餐的电能量价格必须逐月、分时地与批发市场购电成本挂钩，此次政策调整有利于电力批发市场价格变化向终端用户传导。9月30日，九家中央企业下属的广西售电主体联合递交《关于请求采取紧急措施防范广西电力市场系统性风险的请示》，反应批零倒挂之后售电公司大面积亏损的问题，《2026年广东电力市场半年报告》数据显示，今年1至6月，广东共有202家售电公司累计盈利，298家累计亏损，亏损售电公司占比达59.6%。售电公司亏损的主要原因，在于对电价走势的误判以及低价内卷竞争的弊端，在能源价格上涨之后电价难以顺利传导。而在问题出现之后，有望缓解售电端的低价竞争，同时倒逼电价机制完善。江苏和广西的政策导向体现出对电价传导机制的完善，在今年煤价大涨的情况下，市场化电价有望随之提升，同时电价传导更为顺畅之后，也有利于电力公司获得稳定的合理回报。
　　Q3用电需求不足火电电量承压，水电电量分化，风光核电电量稳增。2026Q3新能源装机持续放量对传统火电的电量挤压延续，火电企业电量承压，华能国际和华电国际Q3火电上网电量降幅超10%；水电各流域有所分化，长江来水偏枯而雅砻江来水好转，珠江流域高基数下来水回落；核电依托新机组投产电量保持稳健上行，中国广核Q3核电上网电量同比+14.17%，中国核电Q3合计上网电量同比+7.02%。风光发电量增速回升，华能国际Q3风电上网电量同比+15.06%，光伏同比+3.15%。三峡能源Q3风电发电量同比+6.52%（陆上风电+7.46%、海上风电+4.54%），光伏同比+12.47%。
　　煤价上涨电价回升，江苏、广东10月电价大涨。在今年夏天气温偏低用电需求低迷的情况下，各省月度电价仍然维持高位，煤价上涨导致成本提升向下游传导。10月广东月度综合价为456.78厘/千瓦时，环比提升5.3分/千瓦时，广东自5月以来月度电价均超0.4元/千瓦时，高于年度长协电价0.372元/千瓦时；江苏省10月月度电价0.395元/千瓦时，环比9月提升5.1分/千瓦时，达到年内新高，江苏6-9月月度电价也高于年度长协电价，四季度年度长协签约周期即将来临，月度电价对年度长协电价的指引越来越强，煤价上涨压力下，明年年度长协电价有望企稳回升，尤其沿海省份电价上涨概率较大。同时电力装机增速放缓、需求稳定增长，电力供需出现拐点后也有望带动电价上涨。
　　建议关注电价预期改善以及水火核盈利弹性，（1）火电:电价回升弹性显著的华能国际电力股份、华电国际电力股份、国电电力、宝新能源、江苏国信、申能股份、华能蒙电；（2）水电:电价提升、来水好转的川投能源、国投电力；（3）核电：电价预期扭转、装机投产高峰的中国核电、中国广核；（4）燃气：气源多元化的九丰能源、佛燃能源。
　　风险提示。改革不及预期风险，煤价超额上涨风险，电价下行风险。