AI短剧海量供给筑底，消费侧增长仍具空间。自26年2月以来，AI短剧供给持续维持高位，根据dataeye，抖音端内上新保持在3-5万部/月，经过年中的监管调整与供给出清，暑期两个月量级仍环比持续增长。尤其是AI 3D内容在技术与合规层面的优势，带动了供给的质量、数量稳定提升，自3月至8月，抖音端内上新占比从5.31%提升至41.67%、播放增长占比从6.71%提升至46.69%；红果月度上榜3D短剧占比从13.50%提升至81.84%，热度占比从14%提升至81%。虽然从单片结构上来看，增量仍然集中在少数头部内容，但消费侧的扩容空间较大并具备一定的韧性：（1）抖音端内即使是在5-6月的新剧供给相对低谷、平台流量有所限制的情况下，AI短剧新增播放增量仍有7%/11%的环比增长，8月新增播放增量达到1647.5亿次新高；（2）根据QM数据，26年8月红果短剧APP的MAU达到4.11亿，DAU达到2166万；人均单日使用时长达到156.9分钟/天，超过抖音的133.42分钟/天。从3月开始红果在分发端持续调低真人剧在榜数量与流量倾斜，从结构上看，8月AI剧上榜数量约为真人剧的4.7倍，平台主导下AI内容消费呈现结构性的繁荣。
　　产业从用户拓展向提升单用户价值迈进，精品化与AI互动剧为当前较为确定的方向。当前AI短剧面临的主要问题是大量低端供给、时长对应的单用户价值量相对较低，而这两者又共同互为因果构成向下循环。国内AI内容产业在下半场从单点粗放投流模式转为精品化、新内容（如AI互动剧）等共同拉动，（1）平台主导内容精品化：Seedance 2.5等头部模型单片生成时长与画面精度提升，从而可以在用户直接付费意愿更强的长剧、电影领域得以拓展供给。此外番茄小说10月12日发布签约模式调整通知，新作者必须完本才能签约（根据网文有数公众号），有望提升ip侧内容质量，带动后续AI剧剧本供给进一步提质。（2）资金、平台、模型方共同押注AI互动剧新内容：一方面平台目前将其定位在AI短剧-小游戏之间的内容生态，消费端相比AI短剧ARPU更高，且真人互动影游作品《盛世天下》系列新作在今年刷新了该类作品的销量上限，验证了互动内容的消费潜力；另一方面，未来在“世界模型”等具备即时生成能力和更完备的视觉内容构建能力的模型出现后，AI互动剧/互动影游有望在供给侧带来明显的降本改善以及效果提升，有望复现从真人短剧到AI短剧的产业跃迁。
　　投资建议。建议关注在精品AI内容供给、AI互动剧有布局的相关标的。IP供应方关注阅文集团，AI长剧/AI综艺方向关注平台侧的芒果超媒、爱奇艺，内容侧的华策影视等，AI电影方向关注博纳影业（《三星堆：未来往事》定档2026/10/23），AI互动剧/互动影游关注德才股份（旗下奇想无限与抖音平台合作，承制AI互动剧《零号档案：降临》，并推出自有互动影游Agent），AI短剧出海方向关注中文在线、掌阅科技等。
　　风险提示。AI模型效果不及预期；商业化落地不及预期；平台政策调整；出海不确定性；内容监管趋严。