核心观点
　　1.根据久谦数据，26M9运动服饰、户外服饰、家纺家饰、男装、女装品类（天猫+京东+抖音）电商流水同比+5.5%、+8.7%、-16%、-1.9%、-11.7%（26M8为-5.3%、-4.8%、-10.3%、+8.8%、-14%），26M1-9累计同比分别为+2.8%、+4.4%、-16.5%、+6%、-11.4%。9月单月运动服饰及户外服饰品类较8月明显提速，主要受益于今年9月中秋+国庆较长假期下装备的消费前置；女装降幅收窄、男装和家纺品类降幅有所扩大。
　　2. LVMH集团发布26Q3经营情况：26Q3公司营收185.0亿欧元/+1.2%，固定汇率内生增速1%。分地区：26Q3亚洲（除日本）、美国、日本、欧洲同比-5%、+5%、+6%、+4%（26Q2为+4%、+6%、+14%、持平），中国市场表现疲软；分品类，26Q3葡萄酒和烈酒、皮具和时装、腕表与珠宝品类有机+6%、-5%、+6%，仅时装皮具负增长。
　　本周要点
　　电商流水：9月纺服类电商流水跟踪。根据久谦数据（包含天猫、京东、抖音平台直营+经销商店铺截至9.30日退货后GMV总和）：1）26M9运动服饰品类（天猫+京东+抖音）电商流水同比+5.5%（26M8为5.3%），26M1-9累计同比为+2.8%；2）26M9户外服饰品类（天猫+京东+抖音）电商流水同比+8.7%（26M8为-4.8%），26M1-9累计同比+4.4%；3）26M9家纺家饰品类（天猫+京东+抖音）电商流水同比-16%（26M8为-10.3%），26M1-9累计同比-16.5%。4）26M9男装品类（天猫+京东+抖音）电商流水同比-1.9%（26M8为+8.8%），26M1-9累计同比+6%；5）26M9女装品类（天猫+京东+抖音）电商流水同比-11.7%（26M8为14%），26M1-9累计同比-11.4%；9月单月运动服饰及户外服饰品类较8月明显提速，主要受益于今年9月中秋+国庆较长假期下装备的消费前置；女装降幅收窄、男装和家纺品类降幅有所扩大。上市公司品牌中，9月比音勒芬（+281%）表现较好；户外品牌中，各品牌均环比8月明显提速，9月kelon（+73%）、萨洛蒙（+67%）、迪桑特（+52%）增速领先。
　　外资奢侈品：LVMH集团发布26Q3经营情况。26Q3公司报表口径营收185.0亿欧元/+1.2%，固定汇率内生增速1%（汇率在Q3转正、结束连续五个季度负向拖累，上半年汇率影响为-5%，Q3汇率转为正贡献约2%）。分地区（固定汇率有机口径）：亚洲（不含日本）：26Q3内生-5%（26Q1、26Q2为+7%、+4%），出现下滑，主因中国客群情绪季初走软、可自由支配开支明显承压；对集团整体贡献降至27%（9M，上半年为29%）；美国26Q3内生+5%（26Q1、Q2为+3%、+6%），本地消费与游客/离岸需求同步走强，高净值人群购买力突出。欧洲（含法国）26Q3内生增速为+4%（26Q1、Q2为-3%、持平），受亚洲客群回流及本地需求共同支撑。日本26Q3内生+6%（26Q1、Q2为-3%、+14%）。分品类：葡萄酒和烈酒26Q3内生+6%；皮具和时装26Q3内生-5%，上半年内生-1%，美国景气仍在，但中国需求放缓直接压低增速；腕表与珠宝26Q2内生+6%，上半年内生+9%，美国/日本/韩国全域拉动；宝格丽、蒂芙尼标志性硬饰系列热销，蒂芙尼门店翻新推进。管理层对于大中华区及中国市场的相关表述为“中国境内客群双位数下滑、境外客群中个位数负增，日本/中东的中国客群亦中个位数负增，港澳台基本环比持平，Q3季末已环比Q3平均值较好”。
　　新型烟草：思摩尔国际发布26Q3财务更新。26Q3公司实现收入39.46亿元/同比-6.0%，净利润3.65亿元/+15.2%，经调整净利润4.52亿元/+1.8%（加回股权激励费用）。收入拆分来看，1）ODM业务：26Q3收入31.43亿元/同比-8.4%，其中：①电子雾化收入26.51亿元/+1.8%，环比+16.4%，主要系美国市场表现强劲，开始为大客户交付口味电子雾化产品；②HNB收入3.97亿元/-47.8%，同比下降主要系去年Q3高基数，环比+33.2%，本期向一名新客户提供全面的HNB解决方案；③雾化医疗技术服务收入0.96亿元/+40.6%。2）OBM业务：26Q3收入8.03亿元/同比+4.8%，其中：①电子雾化收入7.92亿元/+4.7%；②雾化美容收入0.11亿元/+16.5%。
　　纺织制造：九兴控股发布26Q3经营更新。26Q3公司未经审核综合收入约4.129亿美元/同比+2.2%；其中鞋履制造业务收入3.967亿美元/同比+1.3%。量价拆分看，26Q3公司鞋履制造出货量同比下降4.3%，主要系菲律宾鞋厂于26年7月起分阶段停产，某休闲类客户的订单提前至26H1出货；ASP同比上升6.0%，主要系受平均售价较高的产品组合（尤其运动类别）带动以及原材料成本增加所致。产能方面，为一家高端运动类客户设立的越南新专属工厂已于26Q3投产（预计2027年持续提升产能），印尼及孟加拉两间新工厂预计26Q4投产，连同现有印尼梭罗市工厂，未来数年合计将新增约2,000万双产能；公司规划2026年为投资年，三年规划（2026-2028）所涉大部分利润增长预计于后段实现。
　　风险提示
　　1）原材料价格波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造，直接材料采购成本占公司总成本比重较高。原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。
　　2）行业竞争加剧：家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业