核心观点
　　在低利率、分红险转型、长钱入市政策利好释放和非标资产供给收缩的共同作用下，险资配置进一步呈现“固收打底、权益增强、另类重构”的哑铃型框架。具体来看，债券仍是组合压舱石，但其配置行为从前期单纯拉久期转向更好兼顾久期与票息的精细化配置，对买点、期限和品种的敏感度提高；股票整体延续增配，高股息为配置重点。私募股权方面，样本险企出资规模同比下降，穿透投资事件集中于新质生产力。
　　摘要
　　本期报告跟踪数据反映的险资配置行为呈现以下特点：
　　债券：仍是组合压舱石，配置行为从前期单纯拉久期转向更好兼顾久期与票息的精细化配置，对买点、期限和品种的敏感度提高。截至26Q2末，人身险、财产险公司对债券的投资规模分别为18.9、1.0万亿元。环比上季度来看，人身险、财产险公司对债券投资规模分别增加6847亿元、增加138亿元。截至26Q2末，保险资金对债券的配置比例为50.5%，其中人身险、财产险公司分别为51.2%、40.5%。
　　股票：资负管理新规对人身险公司提出净投资收益覆盖率监管指标，增加股息收入为应对低利率环境下净投资收益率承压的重要抓手，高股息策略预计仍为配置重点。截至26Q2末，人身险与财产险公司合计股票资金运用余额达4.1万亿元，较年初增长9.8%。其中：人身险、财产险公司股票资金运用余额分别为3.9万亿元、0.2万亿元，较年初分别增长10.0%、6.4%。保险公司重仓流通A股持仓市值显示，剔除股价波动后，Q2险资对公用事业、非银金融、银行、家电板块环比增配较多。
　　私募股权：多元渠道布局权益资产、增厚长期收益的重要抓手，积极探索并购基金、S基金等投资策略更好匹配险资资金属性。样本险企出资规模同比下降，穿透投资事件集中于新质生产力。根据投中数据，2026年前8月，8家样本保险公司作为LP出资13只股权投资基金，同比-40.9%。投资方面，穿透来看样本保险公司所投资基金的投向主要集中于电子信息、先进制造、医疗健康领域。退出方面，根据投中数据进行不完全统计，2026年8月上市的公司中涉及样本保险公司的包括宇树科技、频准激光、国仪公司、超纯应材、嘉立创、聚仁新材。
　　风险分析
　　负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的新业务价值。
　　长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。
　　权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。
　　居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。