核心观点
　　从发行数量看，上周样本理财子产品220只，发行量环比减少29只。具体看，发行数量增加的有6家，占比为54.5%。平均基准利率为2.31%，环比下降11bps，最新理财子产品发行数量指数500.00，发行基准利率波动指数最新52.53，环比下降4.4%。9月24日，样本理财子产品的破净率为0.26%，环比下降0.18pct。最新观点更新：理财子增厚收益资产结构变化之一。
　　本周指数更新（9月21日-9月24日）
　　1、三大指数环比变化情况
　　从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数500.00，环比下降11.6%，发行数量有所回落。调整后理财子产品发行数量指数368.75，环比下降6.7%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.07，环比上升5.6%，该指数显示：上周发行220只产品中，有212只为固收类产品，8只为混合类产品，混合类产品发行数较上周增加6只，偏离度小幅上升。从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.89，环比上升2.8%，风险等级有所升高。上周发行2只PR3的产品，PR3产品占比为0.91%。从发行基准利率波动指数来看，最新指数为52.53，环比下降4.4%。
　　从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为2.32%，环比下降10bps；混合类产品平均业绩比较基准为2.26%，环比下降24bps；全部产品平均业绩比较基准为2.31%，环比下降11bps。
　　2、样本理财子公司发行情况
　　从发行数量看，上周样本理财子发行220只，发行量环比减少29只。具体看，发行数量增加的有6家，占比为54.5%。发行数量减少的有5家，占比45.5%，减少最多的为光大理财，环比减少31只。当周发行数量最多的为工银理财。平均基准利率为2.31%，环比下降11bps。其中：基准利率上升的理财子有5家，占比为45.5%，提升幅度最大的是招银理财；平均发行基准利率最高的为招银理财，为3.12%；基准利率下降的理财子6家，占比为54.5%，下降最多的是农银理财。固收类产品平均发行基准利率为2.32%，最高的亦为招银理财（3.12%）；混合类产品平均的基准利率为2.26%，最高的为光大理财为2.50%。
　　3、重点理财子产品介绍
　　上周重点产品共8只为混合类产品，由工银理财、光大理财和宁银理财发行。我们选择1只产品为例。这1只产品为：“工银理财·鑫悦打新策略优选混合类封闭式理财产品（26HH6046）”。
　　4、最新观点更新：理财子增厚收益资产结构的变化（一）
　　2026年上半年，理财子增厚收益资产占比延续上行并创统计期新高。样本合计口径下，增厚收益资产占比由2023H的11.82%小幅回落至2023年末的11.48%，此后持续抬升：2024H、2024年末分别为12.79%、12.82%，2025H升至13.41%，2025年末进一步升至14.39%，2026H达到15.29%，较2025年末提高0.90pct，较2025年同期提高1.88pct，较2023H累计提高3.47个百分点。从节奏看，增厚收益资产占比变化大致经历三个阶段。第一阶段为2023H至2023年末的回落期，2022年末理财赎回潮后居民资金回流存款，理财子以高流动性和固收类资产修复资产负债表，增厚资产占比回落0.34pct；第二阶段为2024年的震荡抬升期，债券收益率中枢下移、资产荒加剧，占比回升至12.8%附近；第三阶段为2024年末以来的加速上行期，2025H至2026H连续两个半年抬升幅度均接近或超过0.9pct，增厚收益资产已成为低利率环境下理财子做厚产品收益、稳定产品竞争力的主要抓手。
　　非标资产占比趋势性回落，已退居第二大增厚收益资产。公募基金占比翻倍跃升，是本轮增厚资产扩张的唯一核心增量。公募基金占比2023年末一度低至1.74%，2024年末为3.14%，2025H升至5.02%，2025年末为5.85%，2026H进一步升至7.20%，为2023年末低点的4.1倍、较2024年末提高4.05pct；其在增厚收益资产中的份额由2024年末的24.5%升至2026H的47.1%。测算表明，2024年末以来增厚收益资产占比累计提高2.47pct，其中公募基金贡献4.05个百分点，非标资产、权益类资产分别拖累1.41、0.18pct，本轮扩张几乎全部由公募基金贡献。权益类资产占比总体稳定、先降后升，仍处点状探索阶段。
　　各类理财子增厚收益资产占比均有提升，但水平与路径分化明显。2026H组内均值呈城商行理财子（12.67%）＞股份行理财子（11.52%）＞大行理财子（9.07%）的格局。
　　风险提示
　　1、经济增速不及预期导致市场预期向下，权益资产表现低于预期。疫情后，居民的消费支出增长相对缓慢，同时由于房地产市场依然处于调整阶段，固定资产投资支出增加不及预期，在消费和投资支出不及预期的情况下，权益资产表现将可能不佳，导致理财资产端收益率下降，这或许诱发理财破净。
　　2、债券市场过度调整导致理财资产端收益率下降的风险。在经济增速不及预期，政策面效果不佳的情况下，债券市场存在调整的风险，债券市场波动将导致理财资产端收益率下行，诱发理财破净。
　　3、投资者风险偏好持续处于低位的风险。如果经济增速不及预期，居民收入预期向下，风险偏好持续处于低位，理财子产品风险等级反而提高，出现