核心观点
　　近期，国家正式批复甘肃在“十五五”时期新增陇电入鄂、陇电入赣两条特高压电力外送通道。截至2026年10月，甘肃省已投产特高压外送通道2条，分别为陇电入湘（2017年投运）和陇电入鲁（2025年投产），2026年1-8月，甘肃特高压累计外送电量达662.09亿千瓦时，其中新能源电量329.29亿千瓦时。此外，陇电入浙工程已开工在建，预计2027年正式投产，投运后年输电能力达超360亿千瓦时；陇电入川工程已通过可研评审。新近批复的陇电入鄂和陇电入赣工程分别起始于甘肃陇东能源基地和甘肃河西新能源富集区，年设计外送电量均为360亿千瓦时，计划于“十五五”期间建成投产。伴随特高压通道的陆续投产，西北新能源富集区域消纳及项目盈利能力有望逐渐改善。
　　行业动态信息
　　行情回顾：10月8日-10月9日电力板块（882528.WI）上涨1.84%，沪深300指数下跌0.93%,电力板块跑赢大盘2.77个百分点。2026年初至今电力板块上涨5.98个百分点，沪深300指数同期下跌6.75%。电力板块年初至今累计跑赢大盘12.74个百分点。分子板块来看，10月4日-10月9日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为-0.76%、0.85%、-1.13%。
　　动力煤现货价格环比增长0.51%，同比增长39.44%。
　　10月8日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为990元/吨，环比增长0.51%，同比增长39.44%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤10月8日价格为1091元/吨，同比增长48.46%。
　　秦港煤炭库存环比持平，同比下降3.2%
　　煤炭库存方面，截至10月9日，秦港库存605万吨，环比持平，同比减少20万吨，降幅3.2%。而广州港10月8日库存为254.1万吨，环比减少5.4万吨，降幅2.08%，同比增加23.2万吨，增幅10.05%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括甘肃能源、京能电力、上海电力、华电国际、华能国际、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐经营稳健的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的川投能源。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外，风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响，市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。