核心观点
　　从发行数量看，上周样本理财子产品258只，发行量环比增加38只。具体看，发行数量增加的有6家，占比为54.5%。平均基准利率为2.29%，环比下降3bps，最新理财子产品发行数量指数586.36，发行基准利率波动指数最新51.92，环比下降1.2%。10月9日，样本理财子产品的破净率为0.40%，环比提高0.14pct。最新观点更新：理财子增厚收益资产结构变化之二。
　　本周指数更新（9月28日-10月09日）
　　1、三大指数环比变化情况
　　从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数586.36，环比上升17.3%，发行数量明显回升。调整后理财子产品发行数量指数425.00，环比上升15.3%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.05，环比下降1.7%，该指数显示：上周发行258只产品中，有251只为固收类产品，7只为混合类产品，混合类产品发行数较上周减少1只，偏离度小幅下降。从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.83，环比下降3.2%，风险等级有所降低。上周未发行PR3的产品，PR3产品占比为0.00%。从发行基准利率波动指数来看，最新指数为51.92，环比下降1.2%。
　　从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为2.29%，环比下降3bps；混合类产品平均业绩比较基准为2.30%，环比上升4bps；全部产品平均业绩比较基准为2.29%，环比下降3bps。
　　2、样本理财子公司发行情况
　　从发行数量看，上周样本理财子发行258只，发行量环比增加38只。具体看，发行数量增加的有6家，占比为54.5%。发行数量减少的有4家，占比36.4%，减少最多的为农银理财，环比减少12只。当周发行数量最多的为光大理财。平均基准利率为2.29%，环比下降3bps。其中：基准利率上升的理财子有4家，占比为36.4%，提升幅度最大的是建信理财；平均发行基准利率最高的为招银理财，为3.38%；基准利率下降的理财子7家，占比为63.6%，下降最多的是工银理财。固收类产品平均发行基准利率为2.29%，最高的亦为招银理财（3.38%）；混合类产品平均的基准利率为2.30%，最高的为光大理财为2.55%。
　　3、重点理财子产品介绍
　　上周重点产品共7只为混合类产品，由工银理财和光大理财发行。我们选择1只产品为例。这1只产品为：“光大理财·阳光橙鑫盈打新策略优选目标盈21期（封闭式）”。
　　4、最新观点更新：理财子增厚收益资产结构的变化（二）:原因和未来趋势
　　理财子增厚收益资产结构变化的主要原因是：低利率与资产荒是增厚收益资产总量抬升的根本动因；非标配受监管与供给双重约束，存量自然压降；公募基金是净值化转型下性价比最高的替代工具；权益资产受风险偏好约束，仅边际修复；机构禀赋差异决定分化格局。
　　理财子增厚收益资产结构未来趋势：增厚收益资产占比中枢仍将抬升，但斜率可能放缓；公募基金继续担当主力，工具更加多元；非标占比仍有下行压力，但斜率有望放缓；权益资产长期渐进、短期随市场波动；机构分化或边际收敛，增厚逻辑由"单轮驱动"转向"多轮驱动"。
　　综合分析表明，2023H以来理财子增厚收益资产占比由11.82%升至15.29%，表面是占比的抬升，实质是低利率与净值化背景下增厚工具的系统性切换：非标资产在监管与到期约束下趋势性压降，公募基金凭借流动性、透明度和工具优势接棒成为第一大增厚资产，权益资产则在审慎约束下点状修复。未来，公募基金为主、非标票息为辅、权益渐进补充的"多轮驱动"格局有望进一步确立，机构间配置水平的差距也将在工具趋同过程中边际收敛。
　　风险提示
　　1、经济增速不及预期导致市场预期向下，权益资产表现低于预期。疫情后，居民的消费支出增长相对缓慢，同时由于房地产市场依然处于调整阶段，固定资产投资支出增加不及预期，在消费和投资支出不及预期的情况下，权益资产表现将可能不佳，导致理财资产端收益率下降，这或许诱发理财破净。
　　2、债券市场过度调整导致理财资产端收益率下降的风险。在经济增速不及预期，政策面效果不佳的情况下，债券市场存在调整的风险，债券市场波动将导致理财资产端收益率下行，诱发理财破净。
　　3、投资者风险偏好持续处于低位的风险。如果经济增速不及预期，居民收入预期向下，风险偏好持续处于低位，理财子产品风险等级反而提高，出现理财产品发行困难，理财规模难以持续增长。
　　4、财富管理市场竞争加剧的风险。财富管理产品越来越丰富，各类资管机构都在加大资管产品的发行，理财净值化后，收益率相对低于其他资管产品，这也将限制理财产品规模稳定增长。