社融情况：2026年9月社融新增3.55万亿元，较去年同期小幅多增192亿元，新增规模高于万得一致预期（3.13万亿元）；9月末社会融资规模存量同比增加7.1%，增速较上月放缓0.1个点。2026年三季度合计新增社融6.61万亿元，较去年三季度下降6130亿元；融资规模呈现“增量同比收缩、结构优化”的态势，企业直接融资延续放量，信贷与表外融资拖累较多。
　　社融增量细拆：2026年9月社融规模同比+192亿元，结构来看人民币贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票、企业债不及去年同期；委托贷款、政府债、股票融资的增量较去年同期增加。
　　9月具体来看，1、表内信贷情况：银行信贷需求依然有待进一步修复，债券融资的替代效应持续演进。9月人民币贷款余额较8月底增加1.27万亿元，较去年同期-3342亿元。2、表外信贷情况：表外融资分化，委托贷款同比小幅多增，信托贷款与未贴现承兑汇票仍同比下滑。9月委托贷款增加802亿元，同比+519亿元；信托贷款减少478亿元，同比-540亿元，对实体经济融资支持走弱；未贴现银行承兑汇票增加2153亿元，同比-1081亿元。3、债券和股权融资分析：（1）政府债发行规模同比上升。2026年9月政府债新增融资1.53万亿元，同比+3438亿元，是9月单月社融同比转正的主要支撑项。（2）企业债同比下降，股票融资同比小幅多增。9月企业债融资减少425亿，新增股票融资658亿，同比分别-561亿元、+159亿元，利率环境整体处于历史低位，贷款受限于自律机制下限约束，企业"以债替贷"动力仍然较强，但近期企业债净增融波动加大。2026年三季度来看，呈现"信贷有待修复、信托与未贴现承兑收缩、企业债与委托贷款扩张"的特征，主要受宏观经济修复偏弱、融资结构优化、政策节奏差异及季节性因素的综合影响。
　　信贷情况：9月人民币贷款余额较8月底增加1.08万亿元，同比少增2100亿元，高于万得一致预期（9880亿元）；信贷余额同比增长4.8%，增速延续放缓，较上月下降0.1个百分点。2026年三季度合计新增人民币贷款8000亿元，较去年同期下降1.03万亿元。
　　信贷结构分析：9月新增贷款较去年同期下降2100亿元，居民贷款同比下降3890亿元，企业贷款同比多增700亿元（但季内Q3合计企业贷款仍同比少增4500亿元）；其中居民短贷、中长贷分别同比下降2321亿元和下降1626亿元；企业短贷、企业中长贷分别同比下降2500亿元和下降200亿元；票据同比多增3526亿元。具体来看：仅票据延续同比多增趋势，其余各项余额增长均不及去年同期。（1）企业贷款：企业短期贷款增量同比大幅回落，中长期贷款增量小幅走弱，仅票据融资同比少减较多。（2）居民贷款：9月居民贷款净增规模约为0亿元，环比由负转正，但同比仍少增3890亿元；其中居民短贷、中长贷新增-900亿元、874亿元，分别较去年同期- 2321亿元、-1626亿元。（3）非银机构信贷：当月减少1485亿元，较上年同期少减863亿元，对整体信贷的拖累边际缓解。
　　流动性与存款情况：9月M1增速环比大幅回落，M2增速环比小幅下降，剪刀差走扩。9月M1、M2分别同比增长3.2%、7.2%，较上月同比增速分别-0.9、-0.3个百分点。M2-M1的剪刀差为4.0%，较上月上升0.6个百分点。M1增速再度回落反映企业活期资金并未真正大幅增加，居民和企业的观望情绪依然存在，资金活化再度走弱。
　　9月人民币存款增加1.77万亿元，同比-4400亿元，存款余额同比增速7.5%，较上月下降0.2个百分点。存款同比下滑集中在非银端（同比-8500亿元），和居民端（同比-5600亿元），企业存款与财政存款同比分别+3906亿元、+4100亿元。季末理财回表推动居民存款回升，但同比仍少增；非银存款由8月净流入转为9月大幅净流出（9月单月净流出1.91万亿元），与去年同期"非银净流入"形成明显对比，反映理财季末回表节奏放缓、资本市场分流加剧。具体来看：1、居民存款：9月居民存款增加2.40万亿元，较去年同期-5600亿元。2、企业存款：9月企业存款增加1.31万亿元，较去年同期+3906亿元。3、财政存款：9月财政存款减少4300亿元，较去年同期+4100亿元（少减）。4、非银存款：9月非银存款减少1.91万亿元，较去年同期-8500亿元。
　　季度数据来看，2026年三季度人民币存款合计新增3.00万亿元，同比下降1.77万亿元，环比下降1.03万亿元。
　　投资建议：1、全年银行确定性业绩会带来银行股2026年的稳健收益，短期与市场风格相关；经济发展模式会持续（政策定力强），对公业务强劲和居民持续的低风险偏好会推动息差筑底回升、营收增速会持续是亮点，业绩确定性强。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、杭州银行、上海银行、南京、成都、上海、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招行、兴业和中信等。
　　风险提示：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时等。<