投资要点
　　26Q1-3上市行利润增速有望环比提升，非息由中收拖累转为投资支撑。
　　三季报业绩前瞻
　　（1）行业前瞻：预计26Q1-3上市行归母净利增速较26H1环比提升1.4pc至4.4%，主要得益于其他非息增长提速和信用成本环比下降；营收受投资相关收入改善有望提速。我们预测2026Q1-3上市银行营业收入同比增长8.9%，增速较26H1上升1.5pc；归母净利润同比增长4.4%，增速较26H1提升1.4pc。
　　（2）分类判断：预计优质城商行业绩表现较强，2026年三季报营收和利润同比增速区间落在8-10%。预计26Q1-3国有行、股份行、城商行、农商行归母净利润增速分别较中报+0.0pc、+4.8pc、+1.6pc、+4.4pc至+4.4%、+2.2%、+8.9%、+8.2%，营收增速分别+1.0pc、+2.3pc、+1.9pc、+3.4pc至+10.4%、+5.2%、+10.0%、+5.4%。
　　主要驱动因素
　　（1）规模增速趋缓：预计26Q1-3上市行资产规模同比增长7.3%，较26H1放缓0.5pc，主要考虑信贷“降速提质”下，整体扩表节奏有所放缓。参考行业数据来看：2026年8月末金融机构贷款增速较6月末下降0.31pc至4.9%，其中中小银行贷款增速放缓幅度较大，中资全国性大型银行、中资全国性中小银行8月末贷款增速较6月末分别下降0.21pc、0.36pc至6.50%、4.15%。
　　（2）息差环比趋稳：预计26Q3上市行单季息差环比下降1bp至1.29%，负债端成本改善基本对冲资产端收益下行情况。考虑美联储9月加息25bp已落地，同时9月会议纪要显示多数官员认为年内可能再度加息，外部利率环境及汇率波动仍对国内降息形成一定约束。我们预计Q4各期限LPR保持稳定，同时存量高息存款到期重定价推动负债成本继续下行。基于上述假设，测算上市行下半年息差有望稳定在26Q2附近水平，下半年息差对营收的拖累有望边际趋稳。
　　（3）非息增幅扩大：预计26Q1-3上市行非息同比增长11.76%，增幅较26H1回升6.4pc。①中收：预计26Q3中收延续偏弱，且内部分化加剧。主要考虑公募基金费率改革第三阶段开始施行，叠加存款搬家背景下理财结构向低费率品种迁移，规模向收入的转化比例降低。预计26Q1-3上市行中收同比增长1.15%，明显低于26Q1的5.79%；分板块看，国有行中收转负，中小行相对占优。②其他非息：预计26Q3其他非息同比增幅回升，预计26Q1-3上市银行其他非息同比增长20.86%，较26H1回升12.0pc。主要考虑：债券投资方面，年内债市整体走强，中债综合净价指数累计上涨1.26%，10Y、30Y国债到期收益率分别自年初1.85%、2.27%下行至9月末1.68%、2.10%；股权投资方面，国有大行股权投资浮盈逐步显性化，例如长鑫科技登陆科创板，账面浮盈可观，股权收益成为新增量；分板块看，国有行其他非息增速达29.05%、显著领先股份行与城商行，农商行负增。
　　（4）不良稳中向好：预计26Q1-3上市银行信用成本0.81%，较26H1回落6bp，分板块看农商行、国有行较低，股份行最高。零售仍是核心压力点。央行数据显示，26Q2末信用卡和借贷合一卡6.77亿张、已连续15个季度收缩，卡量主动压降、不良认定趋严，零售不良生成压力短期难缓解；对公方面，房贷贴息等新政影响下地产风险趋稳、制造业逐步回暖，预计对公风险压力延续稳中向好。
　　投资建议
　　重视增量资金方向，维持年初判断：①“大银行”：无风险利率下行下，高股息、分红确定性强的国有大行，包括工商银行、建设银行、中国银行、农业银行等；②“富银行”：深耕富裕区域的优质中小行，包括南京银行、浦发银行、宁波银行等。此外，受益于资本市场活跃，国有大行AIC股权投资（例如长鑫科技、长存控股等）构成新的业绩弹性来源，建议关注其估值节奏与会计处理方式。
　　风险提示
　　海外风险超预期，政策力度不及预期，银行业绩改善不及预期等。