本报告导读：
　　26年9月社融同比多增，政府债为主要支撑，贷款延续少增趋势。前三季度人民币贷款新增11.52万亿元，同比少增3.23万亿元。
　　投资要点：
　　社融结构拆分：
　　1、社融增速：2026年9月新口径下社融增速7.1%，较上月下降0.1pc，剔除政府债券后的社融增速5.3%，较上月下降0.2pc。
　　2、社融结构：9月单月新增社融3.55万亿，同比多增192亿，结构上主要是政府债支撑，人民币贷款延续少增趋势。具体来看：
　　A.对实体经济发放的人民币贷款增加1.3万亿，同比少增3342亿。
　　B.新口径下企业债券融资净减少425亿，同比多减561亿；
　　C.表外融资方面，信托贷款净减少478亿，委托贷款净增加802亿，分别同比多减540亿和同比多增519亿；
　　D.政府债券净增加15331亿，同比多增3438亿；
　　E.未贴现银行汇票增加2153亿，同比少增1081亿。
　　信贷、存款增长情况：
　　1）贷款：2026年9月新增人民币贷款10800亿元，同比少增2100亿元。前三季度人民币贷款新增11.52万亿元，同比少增3.23万亿元。其中三季度新增8000亿元，同比少增1.03万亿元。
　　A.企业端：企业贷款增加12900亿，同比多增700亿。其中，企业中长期贷款增加8900亿，同比少增200亿，短期贷款增加4600亿，同比少增2500亿，票据融资减少500亿，同比少减3526亿。
　　B.居民端：个人贷款边际持平，同比少增3890亿。其中，中长期增加874亿，同比少增1626亿；短期贷款减少900亿，同比多减2321亿。
　　C.非银金融机构：贷款减少1485亿，同比少减863亿。
　　2）存款：2026年9月末人民币存款达到349.45万亿，同比增长7.5%。其中9月人民币存款增加17700亿，同比少增4400亿。
　　具体来看：2026年9月企业存款增加13100亿，同比多增3906亿；个人存款增加24000亿，同比少增5600亿；财政存款减少4300亿，同比少减4100亿；非银行金融机构存款减少19100亿，同比多减8500亿。
　　货币供应情况：9月M0、M1、M2增速分别为10.6%、3.2%、7.2%，分别环比下降0.6pc、下降0.9pc、下降0.3pc。M2-M1剪刀差为4.0%，较上月扩大0.6pc。
　　风险提示：经济修复不及预期；银行资产质量恶化超预期。