核心结论
　　财政加快落地，信贷投放动能仍偏弱。2026年9月新口径下社融增速7.1%，较上月下降0.1pc，剔除政府债券后的社融增速5.3%，较上月下降0.2pc。9月单月新增社融3.55万亿元，同比/环比分别多增177亿元/1.89万亿元，结构上9月政府债券增加1.54万亿元（年内新高），同比多增3469亿元，指向稳投资、稳增长导向下地方发债提速。信贷投放上，9月人民币贷款增加1.27万亿元/同比少增3347亿元，社会用信需求仍偏弱。直融方面，9月企业债券融资减少393亿元，同比多减529亿元，或源自企业发债与债偿节奏月度波动。
　　居民部门持续降杠杆，企业中长期用信边际改善。9月人民币贷款增加1.1万亿元，同比少增2100亿元，具体来看：
　　1）企业端：9月企业贷款增加1.3万亿元，同比多增700亿元。其中，企业中长期贷款增加8900亿元，同比少增200亿元，或与财政加快落地带动相关配套资金到位有关；企业短期贷款增加4600亿元，同比少增2500亿元，或指向下游需求承压，企业经营性融资仍偏谨慎。另票据融资减少500亿元，同比少减3526亿元，票据冲量需求有所下降。
　　2）居民端：9月个人中长期贷款增加874亿元，同比少增1626亿元，月度增量转正或源自刚改性住房按揭投放；个人短期贷款减少900亿元，同比多减2321亿元，指向居民信用消费意愿仍偏弱。
　　M2-M1剪刀差扩大，居民存款搬家明显放缓。9月末人民币存款余额349.45万亿元/同比+7.5%。其中9月人民币存款增加1.8万亿元，同比少增4400亿元，企业存款增加1.3万亿元，同比多增3906亿元；个人存款增加2.4万亿元，同比少增5600亿元；财政存款减少4300亿元，同比少减4100亿元；非银行金融机构存款减少1.9万亿元，同比多减8500亿元，或因季度末理财回表，以及三季度权益市场交投走弱、赚钱效应收敛，居民存款分流节奏明显放缓。
　　9月M0、M1、M2增速分别为10.6%、3.2%、7.2%，分别环比下降0.6pc、下降0.9pc、下降0.3pc。M2-M1剪刀差为4.0pc，环比上月扩大0.6pc，主因高基数下M1环比降速，另M2增速环比下降0.3pc，或源自前期信贷转化及财政发力偏缓。
　　风险提示：宏观风险、政策风险、资产质量风险。