行业核心观点：看好板块绝对收益，优选红利兼顾弹性。从板块层面看，虽然年初以来经济数据表现积极，价格指标进入修复通道，但结合信贷数据能够看到有效需求不足的情况依然存在，实体修复的斜率仍有待观察。在此背景下，我们认为板块主要体现为低利率环境下的股息配置价值，截至10月9日银行板块平均股息率为4.34%。因此在个股层面，低估值与股息兼具的个体依然值得关注，我们继续看好低估值高股息的国有大行板块和股份行的配置价值。此外值得注意的是，在行业盈利边际改善的背景下，我们认为部分优质区域行的盈利弹性有望提升，重点关注成都银行、宁波银行、江苏银行、上海银行、苏州银行、长沙银行。
　　26年三季度前瞻：盈利预计维稳，其他非息贡献提升。我们预计3季度银行盈利将维持稳健，其他非息对营收贡献或有提升，主营业务收入仍将受到息差支撑。1）利息收入预计仍然受到息差企稳的支撑，从量上看，三季度社融信贷增速整体小幅回落，商业银行扩表速度同步回落，居民和企业有效需求整体偏弱，实体修复的斜率仍有待观察，我们预计下半年银行信贷增速小幅回落，整体降幅预计可控。息差企稳将成为净利息收入主要贡献项，我们认为政策利率维持稳定缓解资产端定价下行压力，叠加负债端红利释放，息差收窄压力有望持续缓解。2）其他非息收入对营收贡献或有提升，受到基期影响，26年2季度其他非息增速回落至6.7%，25年2季度利率整体回落，造成2季度非息收入基数较高，但从3季度来看，25年3季度利率整体波动上行，波动与2季度相反，在低基数影响下，可能26年3季度其他非息收入增速会有所上行，对营收产生支撑。3）银行资产质量维持稳健，拨备反哺稳定盈利。展望三季度，零售扰动预计仍存，但商业银行不良率绝对水平预计仍将维持稳健，为稳健经营拨备释放创造空间，盈利在拨备的反哺下预计维持平稳。
　　市场走势：2026年9月，银行板块上涨2.82%，跑赢沪深300指数8.61个百分点，按中信一级行业排名，在30个板块中位列第2位。
　　宏观与流动性跟踪：1 ） 9月制造业PMI为50.10%，环比+0.30个百分点。其中：大/中/小企业PMI分别为50.60%/49.70%/48.90%，较上月分别变化0.00pct/+0.30pct/+1.00pct。26年8月CPI同比为0.80%，环比增加0.30个百分点。26年8月PPI同比为3.80%，环比增加0.30个百分点。2）政策利率方面，9月份1年期LPR和5年期LPR环比持平于3.0%/3.50%。9月银行间同业拆借利率7D/14D/3M较上月分别变化+3BP/-16BP/0BP至1.29%/1.41%/1.58%。9月1年期国债收益率较上月下行0.35BP至1.22%，10年期国债收益率较上月下行0.61BP至1.68%。3） 26年8月新增人民币贷款增加600亿元，同比少增5300亿元，余额同比增速4.90%。分部门看，住户贷款减少2029亿元，其中，短期贷款减少1219亿元，中长期贷款减少822亿元；企(事)业单位贷款增加2600亿元，其中，短期贷款减少1600亿元，中长期贷款增加3200亿元，票据融资增加1000亿元。26年8月社会融资规模增量增加1.66万亿元，同比少增9083亿元，社融余额同比增速为7.20%。其中：对实体经济发放的人民币贷款增加552亿元，同比少增5701亿元；企业债券净融资增加2712亿元，同比多增1374亿元；政府债券净融资增加10097亿元，同比少增3575亿元。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策监管风险。