预计1-3Q26 /3Q26 A股上市险企归母净利润合计yoy-37.1%/-119.9%。受3Q26权益市场波动、二级权益仓位处于较高水平、去年同期高基数影响，三季度上市险企利润表现或阶段性承压，预计1-3Q26 A股上市险企合计归母净利润yoy-37.1%至2681亿元，增速较1H26水平（yoy+78.1%）-115.2pct，预计3Q26归母净利润合计yoy-119.9%至-493亿元。细分公司来看，预计1-3Q26归母净利润表现中国太保(yoy-23.4%)、中国平安(yoy28.5%)、新华保险(yoy-29.5%)、中国人保(yoy-35.5%)、中国财险(yoy-36.2%)、中国人寿（yoy-49.5%）；预计3Q26归母净利润表现中国太保（yoy-76.3%）、中国平安（yoy96.4%）、新华保险（ yoy-97.9%）、中国人保（ yoy-132.3%）、中国人寿（ yoy139.2%）、中国财险（yoy-141.8%）。
　　高基数+银保新版“报行合一”影响下，NBV表现显著分化。我们预计1-3Q26 NBV同比表现中国人寿(yoy+12.9%)、新华保险(yoy-5.2%)、人保寿险(yoy-8.2%)、中国太保(yoy9.7%)、中国平安(yoy-14.1%)，受3Q25预定利率下调预期催化形成的高基数及新版银保“报行合一”落地影响，预计3Q26新单同比显著承压，费用管控、预定利率下降、产品及交期结构变化影响下，预计部分公司NBVM延续提升态势，部分对冲规模下降对于NBV的影响。
　　大灾扰动下财险COR改善幅度收窄。1-8M26财险公司原保险保费收入达12473亿元，同比+2.2%，赔款支出金额为7310亿元，同比+2.7%，赔款支出增速略高于保费增速；灾害层面，据应急管理部数据，1-8M26全国自然灾害造成的直接经济损失合计1353亿元，同比提升约7.6%，其中7-8月直接经济损失同比提升29.9%。头部险企持续推进优结构、控风险、降成本策略，叠加新能源车险自主定价系数逐步放开、非车险综合治理稳步推进，上半年COR同比改善显著，1-3Q26上市险企COR同比改善趋势有望延续，细分公司来看，预计1-3Q26COR表现人保财险95.6%（yoy-0.5pct）、中国平安96.9%（yoy-0.1pct）、中国太保97.0%（yoy-0.6pct）。
　　3Q26权益市场大幅波动，预计投资表现承压。3Q26权益市场表现分化，科技成长板块明显回调，期间沪深300/中证800/中证红利/科创50/恒生指数涨跌幅分别达-12.5%/-14.0%/+9.4%/-30.7%/+7.6%，同比分别-30.4pct/-33.8pct/+8.4pct/-79.7pct/-4.0pct。1H26上市险企二级市场权益配置比例显著提升，且多数高股息股票计入FVOCI，公允价值变动的正向影响无法计入利润表，预计二级权益总投资收益率表现阶段性承压。债券方面，截至9月末，10年期国债到期收益率为1.68%，较6月末/25年末水平分别-5.1bps/-16.5bps，FVTPL债券公允价值得到正向支撑，部分险企或通过兑现长债收益阶段性平滑利润。
　　投资分析意见：高基数+新版报行合一+权益市场波动影响下，三季度业绩增速承压已成为共识，时间进入10月后，部分公司开启2027年“开门红”业务部署，持续推荐中国财险、中国太保、新华保险、中国人寿(H)、中国平安、中国人保、阳光保险、中国太平。
　　风险提示：长端利率下行、权益市场大幅波动、大灾频发、政策影响超预期。