本期投资提示：
　　订单逐级有序传导，业绩端逐步修复。我们选取55家分布于军工产业链上中下游的重点标的，当前总市值14642亿元，约占申万国防军工指数成分股总市值的52%。我们预计军工行业55家重点标的公司2026Q3归母净利润总计约69亿元。
　　受客户结构及确收节奏影响，预计各板块业绩有所分化。电子元器件板块，预计火炬电子、鸿远电子、中航光电、航天电器、复旦微电26Q3业绩增速分别为113%、46%、112%、35%、105%。高端原材料板块，预计菲利华、华秦科技、隆达股份26Q3业绩增速分别为28%、23%、291%。分系统板块，预计睿创微纳、国科天成26Q3业绩增速分别为153%、105%；结构件板块，预计航亚科技、派克新材、航宇科技26Q3业绩增速分别为98%、93%、48%；主机厂板块，预计中航沈飞、中航西飞26Q3业绩增速分别为122.1%、-1.1%。
　　军工行业基本面筑底企稳，展望三季报，行业业绩或触底向上，叠加“十五五”规划有望落地并带动内需及军贸订单持续落地，板块有望持续上行，因此建议逐步加大军工行业关注度。
　　同时重视军工出海带来的投资机会，例如军机、防空预警系统、高端无人机等军贸订单的推进及落地情况带来的主题性催化；以及红外、消耗类无人机、硝化棉等产品量价齐升趋势带来的业绩持续性兑现。主题方面继续关注商业航天，加大核心产业链相关公司配置。同时国内燃机链相关企业前期调整较充分，业绩保持强劲势头，建议积极关注。
　　长期角度看，“十五五”规划有望下半年落地，同时军贸出海或迎来较快发展，军队装备建设稳步推进，建议加大行业关注度；成长性方面，重视商业航天、两机产业（燃气轮机与商发）、可控核聚变产业等领域投资机会。
　　关注军工行业内需增长带动基本面向上相关投资机会，与技术外延催化的新兴领域主题投资。1、内需：1）智能化/信息化：军工智能化进入0到1阶段；2）无人装备与反无系统：作战体系升级引领装备变革；3）两机产业：军发-商发-燃机三重逻辑共振；4）消耗类武器：高消耗属性支撑增长韧性。2、外延：1）军贸：内外双驱开创军贸新格局，中国军贸进入新时刻；2）商业航天：“航天强国”写入国家规划叠加可复用技术革新，深空经济迎高速发展；3）大飞机：国之重器，国产替代持续推进；4）低空经济：会议指引叠加政策落地，蓄力先进制造新动能；5）可控核聚变：中国领航开启聚变元年，招投标加速释放；6）深海科技：深海科技战略升级，产业化进程加速。
　　重点关注标的：1、内需：中航沈飞、中航光电、复旦微电、紫光国微、航发动力、华秦科技、七一二、北方导航、国科军工；2、外延：睿创微纳、国科天成、国睿科技、航天电子、国博电子、海格通信、上海瀚讯。
　　风险提示：上游原材料价格波动；订单落地进度不及预期；装备采购不及预期