事件：
　　公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入88.29亿元，同比增长5.21%，归母净利润9.33亿元，同比增长4.82%。
　　要点：
　　营收业绩小幅增长，费用管控成效显著
　　2026年上半年公司实现营业收入88.29亿元，同比增长5.21%，分业务板块来看，公司物业管理服务、社区增值服务、非业主增值服务收入分别为70.8/10.3/7.2亿元，占比分别为80.2%/11.7%/8.1%。公司实现归母净利润9.33亿元，同比增长4.82%。毛利率较去年同期降低0.19个百分点至19.19%，净利率为10.7%，同比降低0.1个百分点。公司2026年上半年管理费用率为4.94%，同比下降0.36个百分点。
　　物管业务经营稳健，规模单价均提升
　　受到公司在管项目面积扩大以及在管项目数量增长影响，公司物业管理服务收入70.8亿元，同比增长11.9%，其中来自第三方项目的物业管理收入达到32.9亿元，同比增长约18.4%，占比提升2.6个百分点至46.5%，来自保利发展控股集团的物业管理收入为37.9亿元，占比为53.5%。受益于新项目产品定位提升，以及新拓展存量住宅项目较高的品质服务标准，公司住宅平均物业管理费率单价提升至2.52元/平方米/月，其中第三方项目单价提升至2.03元/平方米/月，定价能力实现提升。
　　坚定市场化战略，第三方拓展成效显著
　　公司坚定践行市场化战略，2026年上半年新拓展第三方项目合同金额约14.06亿元，保持行业第一梯队。位于核心50城的新拓展第三方项目单年合同金额占比达80.8%，上半年内新拓展第三方项目中，单年合同金额超过1000万元的项目合计金额占比达55.1%。截至2026上半年末，公司合约面积为10.18亿平方米，在管面积8.94亿平方米，遍布全国31个省、直辖市及自治区的186个城市。其中来自第三方项目的在管面积约5.98亿平方米，占比达66.9%。
　　增值服务短期承压，业务结构优化
　　2026年上半年公司社区增值服务收入10.3亿元，同比减少14.4%。非业主增值服务收入7.19亿元，同比下降16.7%，主要原因在于受到地产行业持续调整影响，案场协销等需求有所收缩，以及写字楼市场供需变化影响影响写字楼租赁收入同比下降。但公司积极拓展房屋修缮、能源管理等工程服务，持续培育新的业务增长点，2026年上半年其他非业主增值服务收入2.93亿元。
　　投资建议：
　　公司作为具备央企背景的物业管理服务综合运营商，物业管理基本盘表现稳健，业务结构持续优化，我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润为16.22/17.47/18.49亿元，对应26/27/28年PE分别为8.08X/7.50X/7.09X，给予“买入”评级。
　　风险提示：房地产行业政策风险；市场拓展不及预期；毛利率下行超预期