投资要点：
　　业绩稳健符合预期，费用管控成效显著：2026H1，公司实现营业收入88.29亿元，同比+5.2%。虽然2026H1公司综合毛利率同比下滑0.2个百分点至19.2%，但公司通过管理费用率下降0.4pct至4.9%实现有效对冲，保持归母净利润率稳定。2026H1，公司实现归母净利率10.6%，同比持平；归母净利润9.34亿元，同比+4.8%。
　　贸易应收款增速高于营收增速，但风险可控：截至2026H1，公司贸易应收款项同比+12.9%至44.33亿元，贸易应收款增速高于营收增速，主要因部分区域住宅业态收款周期拉长。从贸易应收款结构来看，截至2026H1，公司一年以内应收账款占比同比下降4.8个百分点至88%，账龄结构略有拉长，令公司计提贸易应收款项及应收票据减值亏损同比+7.6%至5229.9万元。
　　物业基本盘稳健发展：2026H1，公司实现物业管理服务收入70.8亿元，同比+11.9%，其中第三方物业管理服务收入占比同比提升2.6个百分点至46.5%。截至2026H1，公司在管面积8.94亿平方米，从项目来源看，在管面积中保利系占33.1%，第三方占66.9%，第三方占比持续提升；从业态结构看，在管面积中住宅占38.1%，公共服务占53.5%，商业及写字楼占8.4%，其中商办及写字楼占比较2025全年提升2.7个百分点，业态结构持续优化。
　　外拓聚焦核心50城和深耕业态：公司2026H1新拓展第三方项目单年合同额14.06亿元，与2025H1持平，保持行业领先梯队；其中核心50城新拓合同额占比超80%，住宅、商业及写字楼业态占比分别同比提升4.3、2.9个百分点至18.3%和39.2%。
　　社区增值服务虽在调整期，仍保持毛利润稳定性：2026H1公司社区增值服务收入10.30亿元，同比-14.4%，但毛利率同比提升6.9个百分点至46.8%，社区增值服务实现毛利4.82亿元，同比基本持平。社区增值业务减量提质成效显著，低效业务出清有望进入尾声，社区增值业务未来有望重回正常化增长通道。
　　维持“买入”评级：我们预计2026/2027/2028年归母净利润分别为16.28/16.97/17.44亿元，分别同比增长5.0%/4.2%/2.8%；2026年8月28日收盘价对应2026/2027/2028年股息率分别为6.1%/6.3%/6.5%，股息率有一定吸引力，维持“买入”评级。
　　风险提示：经营效率提升进度不及预期；市场拓展不及预期；收缴率不及预期。