核心观点
　　in vivo TCE：体内表达打开新路径。in vivo TCE通过mRNA-LNP将编码TCE蛋白的信息递送至体内细胞，驱动其合成与分泌，随后募集T细胞杀伤靶细胞。其核心优势在于通过持续表达延长所编码蛋白的有效暴露，并利用渐进供药有望优化早期免疫激活降低CRS等风险。相较自体CAR-T，该路线省去患者单采、体外改造扩增及个体化制造环节；相较in vivo CAR-T，其无需精准转染和改造T细胞。同时，组织靶向递送、多靶点组合及标准化生产，为肿瘤和自免等领域的应用拓展提供支撑。
　　 ABO2203潜力初显，大额交易彰显价值。ABO2203是艾博生物开发的靶向CD19xCD3的in vivo TCE疗法，其在自免疾病患者中实现外周和骨髓B细胞清除，并观察到初步疗效信号。其中3例继发性ITP患者均在首月达到完全缓解，并维持至第6个月随访。淋巴瘤患者中，低、中、高剂量组ORR分别为33%、67%、100%，高剂量组CR率达到100%。已披露自免及淋巴瘤队列均未观察到CRS或ICANS。2026年10月2日，艾博生物宣布就ABO2203全球独家许可及其他RNA项目的独家许可选择权与诺华达成协议，首付款高达5.75亿美元，潜在里程碑付款最高约72亿美元，另有销售分成。我们认为，积极的人体数据与大额授权交易共同验证了该路线的开发潜力，并体现了MNC对RNA平台拓展价值的认可。
　　全球布局仍处早期，肿瘤自免同步推进。全球in vivo TCE研发主要集中于临床前及早期临床，Moderna的mRNA-2808已进入I/II期，国内艾博生物、剂泰科技等企业积极布局。肿瘤领域覆盖CD19、BCMA、GPC3、DLL3等靶点，自免领域则围绕致病B细胞及浆细胞的深度清除展开。剂泰科技MTS-105、MTS-109已开展早期人体研究，分别探索肝靶向递送及CD19×BCMA×CD3多靶点设计。不同项目正围绕递送组织、靶点组合及表达特征形成差异化，具备临床验证、递送设计与规模化制造能力的平台有望建立竞争优势。
　　投资建议与投资标的
　　in vivo TCE通过持续表达优化供药模式，并兼具标准化生产、组织靶向递送及多靶点组合潜力，我们看好其在肿瘤与自身免疫病领域的应用前景。ABO2203积极的早期人体数据及诺华大额授权交易，初步验证了该路线的开发潜力与商业吸引力。建议关注布局相关管线以及具备蛋白设计、mRNA序列优化及递送能力的平台型公司。
　　相关标的：剂泰科技-P、和铂医药-B、药明康德、键凯科技、近岸蛋白等。
　　风险提示
　　创新药研发失败的风险；市场竞争加剧的风险；创新药商业化的风险等。