中欧贸易摩擦悬顶，对欧家电出口企业显韧性。10月6日媒体披露法德联名致信欧委会，拟设“紧急切断开关”贸易防御工具，一旦认定第三国造成系统性扭曲，可通过反向合格多数投票机制快速限制市场准入，极端情况下可立即切断相关产品进入欧盟市场。2025年欧盟对华货物贸易逆差约3598亿欧元，是法德推动该贸易工具实施的核心背景之一，而该措施将潜在冲击我国家电对欧出口预期。但我们认为现实层面其落地约束较多：其一，欧盟内部成员国利益分歧大，南欧、中东欧成员国高度依赖高性价比中国家电进口，一刀切限制将推高本土居民消费成本，多国难形成统一立场；其二，各国监管数据库尚未打通、原产地识别标准不一，精准锁定目标商品难度较高；其三，提案仍处草案阶段，需走完欧洲议会与理事会立法程序，并面临WTO合规争议。中长期看，欧盟“去风险”方向不变但不必过度悲观，国内企业通过海外本地化组装、OBM自有品牌布局分散单一市场风险，叠加欧洲存量替换与气候驱动的制冷需求，对欧出口订单基本盘仍有支撑。
　　国庆以旧换新补贴释放，家电数码消费强劲回暖。据国税总局数据，受以旧换新补贴资金节前落地、数码新品集中上市与家庭换新刚需释放带动，国庆假期期间家用电器和音像器材销售收入同比+40.1%，其中冰箱、洗衣机等日用家电零售同比+40.6%，电视机等家用视听设备零售同比+36.6%，厨具卫具零售同比+52.3%，手机、手环等通讯器材销售收入同比+119.8%；国庆假期服务消费日均销售收入同比+19.5%。另据商务部商务大数据，10月1-6日全国家电以旧换新284.8万台、带动销售额123.4亿元，数码和智能产品购新305.2万件、带动销售额86.8亿元。我们认为，Q4开局家电终端动销在政策加码下明显回暖，补贴前置释放叠加国庆、双十一大促窗口，有望支撑白电及厨卫板块四季度工厂出货与补库节奏。
　　极米记得AI显示眼镜国内市场落地，AI眼镜赛道加速扩容。极米孵化独立子品牌MemoMind，首款产品MemoMind One于10月3日国内开启预订，进驻全国56家线下门店体验。产品采用双目Micro LED光波导方案、无摄像头隐私保护路线，整机约46.6g，β钛+镁铝+醋酸纤维材质；2000nit亮度，虚拟画面1-5m可调，FOV25°，分辨率640×350，内置扬声器；支持8款镜框、5组可替换镜腿，可定制近视镜片，支持墨镜夹片。搭载端侧AI，支持实景提词、导航、实时翻译、消息提醒等功能，接入通义千问等大模型；国内100元定金锁权益，海外版本零售指导价599美元。我们认为，传统投影龙头切入AI穿戴赛道、开辟第二成长曲线，AI眼镜仍处消费普及初期，线下试戴可降低用户认知门槛；但行业仍面临光学成本、续航、内容生态三大瓶颈，后续重点关注预订转化、用户反馈与量产成本下行节奏。
　　投资建议与投资标的
　　1）板块全年节奏前低后高，后续有望边际改善。龙头公司经营韧性明显，相关标的：海信视像(600060，增持)、海信家电(000921，未评级)。
　　2）关注端侧AI入口扩展带来的硬件功能升级和生态合作机会。相关标的：石头科技(688169，未评级)、视源股份(002841，未评级)。
　　3）海内外催化叠加国内消费回暖，建议关注受益国补与内销修复的白电龙头和个护电器。相关标的：飞科电器(603868，未评级)、公牛集团(603195，增持)。
　　风险提示
　　以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、原材料成本波动、宏观经济增长波动。