本报告导读：
　　三个重要测算：配置需求总量，信用债利率下行时间窗口，不同债种利率下行空间。
　　投资要点：
　　第三批摊余债基申报，三批次摊余债基合计44只，按80亿募满测算，5年期摊余债基合计扩容规模3520亿元，如果有第四批扩容可能达到5000亿元左右。10月8日和10月9日，16家中小基金公司上报了63个月摊余债基，当前处于“接收材料”状态。此前，第一批（15家）和第二批（13家）分别于8月14日和9月11日申报，其中第一批已获批，获批时间与上报时间的时间间隔为1个月。三批次摊余债基均为63个月封闭期，合计只数44只，按80亿募满测算，5年期摊余债基合计扩容规模3520亿元。
　　考虑到当前利率和费后收益，摊余配置利率债较难满足客户需求，信用债配置需求大幅增加，特别是5年期央企产业债。历史存续5年期摊余债基50只，有较大比例配置利率债（政金债），满足部分银行配置的需求。但当前情况有所不同，5年期政金债利率只有1.51%，考虑杠杆费后收益也仅仅为1.40%。摊余债基配置普信债占比增加，主要配置央企产业债、地方交运类国企和高等级城投债。
　　节奏看，前三批抢配信用债窗口可能在10月末结束，但如果有第四批，窗口可能延续到11月中旬。9月以来5年期信用债受到配置需求抬升加持利率下行6BP，这种下行窗口可能还有还会持续2-3周。
　　细分债种看利率下行空间，普信债中的大国企债5年期极端情况最终可能和3年期极度接近（摊余不太敢赌3年后利率上行，3年期普信需求不足，5年普信债收益率接近3年），5年按与3年持平算，空间可能有7BP；5年期利率下行对10/7年期打开利差空间，可能下行幅度接近5年普信债，曲线陡峭度维持在当前水平。对区域城投弱AAA-打开空间相对较小，可能会在3-4BP（考虑满足中小理财需求），二永债由于不满足SPPI测试难以受益于本次扩容，打开空间较小。
　　信用债市场周度回顾：1）一级发行：净融资额转正。根据Wind统计，短融发行467亿元，到期219.7亿元，中票发行173.9亿元，到期64亿元；企业债发行0亿元，到期6.9亿元；公司债发行195.5亿元，到期35亿元。2）成交缩量，信用利差有所收窄。上周（2026年10月8日-10月10日）主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交1903亿元，较前一周下降1634亿元。3）信用评级调整及违约跟踪。上周（2026年10月8日-10月10日）主体评级调高的发行人1家，无主体评级调低的发行人。上周（2026年10月8日-10月10日）无展期/违约债券。
　　风险提示：基本面超预期变化、货币政策不及预期、数据统计有遗漏或偏误等。