近年来，AIDC、交通电气化快速发展与欧洲能源转型同步推进，未来欧洲电力系统能否满足新增顶峰需求逐渐受到市场关注。本报告通过复盘欧盟电力供需结构、搭建欧盟电力供需平衡表，发现：1）2008年起欧洲用电需求由长期增长转入停滞状态，未来十年AIDC和交通电气化有望推动这一趋势发生变化，峰值负荷也将随之增长；2）欧洲未来在能源转型的背景下，风光装机占比持续提升、煤电等传统可控电源退出，可控装机增长将慢于峰值负荷增长，2027年起或将产生电力缺口；3）为弥补电力系统顶峰容量缺失，电化学储能装机有望显著增长。灵活性电源如电化学储能产业链将受益，该产业链相关公司包括欧洲综合能源运营商德国莱茵集团（RWE）等。
　　AIDC与交通电气化有望开启欧洲用电负荷新增长曲线
　　2008年后，欧盟工业用电量持续收缩，总用电需求增长乏力。未来AIDC与交通电气化发展有望推动欧盟用电需求开启新增长曲线。根据欧盟能源总司官网预测数据，欧盟AIDC装机有望在2026-2035年从12GW上升至36GW，叠加其运行时间长、负荷刚性较强的用电特点，对峰值负荷影响更为直接。与此同时，道路交通电气化亦进入快速增长期，根据IEA及欧盟官方预测数据，2026-2035年欧盟交通用电将由85TWh上升到492TWh，CAGR为19.2%。2026—2035年，AIDC和交通部门将分别贡献约110TWh和407TWh用电需求增量，推动欧盟峰值负荷由424GW升至559GW。
　　新增装机以可靠系数低的风光为主，欧盟或将开始缺电力
　　在能源转型的背景下，根据2025年欧盟资源充裕性报告（ERAA）预测数据，2025—2035年风光电合计装机将由591GW增至1,442GW，占总装机比重由48.7%升至70.9%。2026-2035年水电、核电装机受建设周期及政策约束影响，总体装机容量较为稳定；煤电持续退出，气电和氢能装机增长，将承接部分顶峰容量。我们测算在不考虑新型储能的前提下2027年前后起欧盟、英国、德国电力系统将陷入缺电力的状态中，且在此之后可靠装机缺口将持续扩大，欧盟备用率将由2027年的20%持续下降至2035年的6%。
　　为满足欧盟电力系统顶峰需求，新型储能装机有望迎来高增时代
　　为弥补能源转型背景下顶峰负荷增长带来的电力缺口，电化学储能有望成为重要的新增保障电源。按照欧盟整体备用率25%、供需比80%，单个国家备用率20%、供需比80%的约束条件，中性假设下我们测算2026—2035年欧盟、英国、德国将分别需新增约143/32/40GW（对应467/90/150GWh）电化学储能装机。或将利好积极布局储能项目的欧洲综合能源运营商德国莱茵集团（RWE）。
　　与市场观点不同之处
　　1）市场认为在能源转型背景下，欧盟煤电装机将于2025-2035年快速退出，但实际参考欧盟各国国家层面的煤电退出保守预测情形及考虑欧盟AIDC这类刚性用电负荷增长所可能导致的缺电力情况，我们认为欧盟煤电退出速度或低于市场预期，预计约为市场预测速度的67%。2）市场认为欧盟气电装机将于2026-2030年增长后于2030-2035年逐渐下滑，但我们考虑欧盟整体及其内部各个国家的顶峰需求，预计欧盟气电装机将于2026-2035年维持增长趋势。
　　风险提示：测算与实际存在差异风险，能源转型不及预期风险，地缘冲突及能源价格超预期上行风险，AI技术路线演进或AIDC用电需求不及预期风险。