投资要点：
　　美国聚变行业协会（FIA）于2026年7月发布第六期《全球聚变产业报告》，对2025年7月至2026年6月全球私营聚变产业做出分析展望。根据我们梳理，其认为全球聚变产业资本加速涌入且高度集中，商业化正由技术验证迈向资产化落地，物理路径尚未收敛，供应链与工程能力或成竞争胜负手。核心要点如下：
　　1）融资规模5年增长650%，资本高度集中。截至26年，行业累计融资142.42亿美元，其中私人资本132.61亿美元、占比93.1%，市场化融资模式已然成型；近12个月新增融资44.76亿美元，为上年的近两倍，创历史新高。CFS等五家企业累计融资均突破10亿美元，合计约占行业六成，第一梯队已经成形。
　　2）首座商业电站追加资金需求大幅上修。落地首座商业电站所需追加资金区间跨度从1000万美元至100亿美元以上，高度集中于10亿~100亿美元区间；样本中位数由25年的6.94亿美元大幅攀升至12亿美元（同比+72.9%），均值由26亿美元升至27亿美元。资金门槛抬升印证中游头部企业已进入原型堆、示范堆实机建设阶段，行业资本密集属性进一步强化。
　　 3）人才需求提升凸显产业发展迅速。企业直接雇佣人数五年扩张超5倍；供应链间接带动就业岗位由2023年约3000个增至2026年10497个，增幅约250%，供应链端就业扩张速度快于主机企业。人员结构中工程师占比40%、科学家23%，标志行业已由纯理论研究迈入装置建造与工程集成攻坚期。我们认为人才队伍扩容与供应链配套能力建设，或成为决定商业化落地节奏的核心变量。正如FIA首席执行官Andrew Holland所言，聚变竞赛的赢家未必是最早实现突破的国家，而可能是拥有搭建最强、最完整供应链的国家。
　　 4）磁约束为技术路线主流，氘-氚（D-T）是行业首选燃料，但商业化物理路径尚未收敛。技术路线上，磁约束聚变以26家（占比46.4%）居主导地位，其中仿星器热度已追平托卡马克；惯性约束、磁惯性约束等路线同步竞放。燃料选择高度集中，40家企业选择D-T路线，氢-硼、氘-氘各5家位列第二梯队。
　　5）发电为绝对核心市场，AI数据中心成第三大驱动力。发电被45家企业列为首要目标市场，工业供热（首要13家/衍生14家）、离网能源（首要10家/衍生7家）等衍生市场构成第二增长曲线。AI数据中心对24小时不间断清洁基荷电力的需求，被FIA主席列为继环境压力、能源安全之后的第三大行业驱动力。
　　6）选址与PPA首次增设，商业化迈向资产化。报告首次增设选址与购电协议（PPA）专项调查：6家公司已签署选址协议，5家公司已签署购电或承购协议。供需两端提前锁定，待技术成熟后可有序推进项目落地。
　　 7）整体预期时间段保持稳定，行业仍面临多重落地挑战。科学净增益预期高度集中，超77%的企业预计2030—2035年实现；工程净增益预期时间整体延后。71%的受访企业仍预计首座聚变电站将于2030年代并网发电，但挑战依然存在。资金是最大的短期挑战，67%的受访者将其列为短期首要难题，发电效率与抗中子辐照材料并列第二（均64%）；长期看，抗中子辐照材料的稳定供应（57%）跃居首位，发电效率、氚自持并列第二（均52%）。
　　风险提示：技术风险，监管与安全风险，下游需求风险，数据口径风险。