投资要点：
　　国庆长假：出行需求稳中有增，中远程增长显著。据交通运输部统计，2026年国庆七天假期（10月1-7日）全社会人员流动量日均较2025年同期（2025年中秋国庆八天假期10月1-8日）增长0.6%，其中公路人员流动量-0.3%，铁路客运量+12.7%，民航客运量基本持平。1）中远程出游增长显著：中秋国庆“请3休13”长假效应利好中远程出行，铁路与民航客流表现好于公路，且西部与出境长途旅行大幅增长。据携程统计，国庆假期国内出游8天及以上行程占比由2024年的不足6%升至2026年的超过10%；出境出游该比例由29%升至42%。2）客流高峰平滑：节前节后拼假效应明显，呈现出行与返程客流相对分散，客流峰值略低于2025年同期。若考虑错峰出行，我们推测2026年长假整体出行需求将有更为明显的增长。
　　航空客流：国庆长假同比基本持平，拼假支撑长途出游需求旺盛。超长假期支撑民航客流提前启动且长途出游旺盛，国庆七天假期航空客流在高基数下同比基本持平。1）拼假提前出行：拼假效应下部分客群中秋假期提前出行，致2026年中秋假期（9月24-27日）航空客流较2024年同期（考虑2024年中秋国庆同样分开放假）大增16%，明显高于2026年前三季度较2024年同期约7%的增速水平。2）长途出游旺盛：超长假期下长途游与出境游增长显著。其中，据去哪儿统计，国内2000公里以上航线机票预订量同比增长超四成，西北/新疆/云南等热度较高；估算国庆7天国际航线日均客流同比增速较国内航线高2-3个pct，其中欧洲与大洋洲客流增长明显。
　　航空票价：客座率略降含油票价上升，航空旺季需求继续保持增长且航司收益管理较暑运改善。我们估算国庆七天假期中国民航业客座率约88.5%，同比略降0.8个pct；国内裸票价同比略降，估算国内含油票价同比上升近5%。1）在拼假错峰出行的压力下，国庆七天假期航空需求（量价）继续保持同比增长。节后公商表现将是需求趋势关键。2）航司收益管理改善：相较于暑运航司在高油价下积极提升航班执飞率并以价换量执行“客座率优先”策略，国庆假期航司控制航班增投并理性接收客座率同比回落，实现含油票价同比上升，我们提示航司收益管理策略较暑运出现积极改善趋势，我们预计高油价下有望继续控量保价。
　　油价高位+客座率高位+票价低位+股价低位，重视航空底部时机。航空是极少数具长逻辑的行业，“十四五”票价实现市场化，“十五五”空域时刻瓶颈持续保障供给进入低增时代，旺季需求增长增强中长期需求稳健增长趋势的可持续性。中国民航客座率已全球居首且票价已低于高铁，待油价回落，预计将开启盈利中枢上升且可持续的超级周期长逻辑演绎，并提供业绩估值双重空间。站在当下，航空股价处十年底部，地缘冲突油价高企提供难得的逆向布局时机。推荐中国国航/中国东航/吉祥航空/春秋航空/南方航空。
　　风险提示：地缘油价、经济、行业政策、增发摊薄、安全事故等。