本报告导读：
　　煤价如期突破千元关口，关注冬储兑现及三季报业绩改善
　　投资要点：
　　投资建议：推荐陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源；焦煤板块推荐淮北矿业、平煤股份；相关标的包括兼具“影子黄金”与焦煤属性的MONGOLMINING（00975.HK）。
　　煤价如期破千，关注冬储需求兑现节奏。秦皇岛港Q5500煤价突破千元关口，印证我们此前对于冬储驱动煤价阶段性上行的判断。展望后续，10月下旬至11月初冬储补库需求有望进一步释放，煤价短期仍具一定上行动力，但上涨空间或有收窄。与此同时，需关注国内供给边际修复、稳产保供政策及冬季需求验证等扰动因素。
　　国内供给边际修复，进口难有明显增量。1）8月全国原煤产量3.6亿吨，同比下降7.7%；降幅较7月收窄，环比增加约2000万吨。从分省产量看，内蒙、山西、新疆是核心恢复来源，分别环比提升701、567、432万吨，前期安监趋严背景下国内煤炭生产已出现边际恢复。随着政策加码下部分煤矿复产预期，以及冬季保供临近，我们预计后续国内产量仍有一定修复空间，前期供给端压力最大的阶段或已逐步缓和。2）8月进口环比接近持平，印尼后续增量或低于市场预期。8月我国进口煤4209万吨，同比-1.5%、环比-1.5%；1-8月累计进口约3.1亿吨，同比+3.4%。9月中旬印尼将2026年煤炭产量目标口径调整为约7.2亿吨，1-7月产量已达约4.23亿吨，下半年维持当前节奏即可完成目标，我们预计后续出口增量相对有限。
　　稳产保供政策进一步加码，短期供给增量释放或相对有限。国家能源局《关于做好煤炭安全稳产稳供工作通知》进一步提出加快临时停产煤矿复产达产、推进联合试运转煤矿验收，并对符合条件煤矿合理组织生产作出安排。我们认为短期对实际供给增量的影响仍相对有限，但继此前推动疆煤外运后，政策端稳供应、保民生的方向进一步明确，仍需持续关注政策落地及产量修复情况。
　　动力煤：煤价上涨。截至2026年10月9日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价994元/吨，较前一周上涨6元/吨（0.6%）；黄骅港Q5000平仓价896元/吨，较前一周上涨6元/吨（0.7%）。
　　焦煤：现货价格下跌。截至2026年10月10日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2440元/吨，较前一周下跌100元/吨（-3.9%）；京唐港主焦煤库提价（河北产）2390元/吨，较前一周下跌100元/吨（-4.0%）。
　　行情回顾：1）证综指下跌0.74%、煤炭板块上涨2.77%，动力煤、炼焦煤、焦炭、上涨2.75%、上涨2.14%、上涨4.73%。2）涨幅前五名：安泰集团（20.77%）、大有能源（7.27%）、陕西黑猫（7.26%）、山煤国际（5.95%）、兖矿能源（5.35%）。3）跌幅前五名：上海能源（0.85%）、永泰能源（0.69%）、云煤能源（0.00%）、中国旭阳集团（-1.20%）、安源煤业（-4.78%）。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤超预期；供给超预期。