行业观察：秋检冬储共同支撑，煤价有望维持高位。近期，国内煤炭供应虽有边际改善预期，但受假期及复产验收进度影响，产量恢复仍偏缓，供应偏紧局面尚难快速扭转。叠加大秦线发运低于往年同期，北港库存节日期间仅小幅增加，港口资源补充仍较有限，秋季集中检修启动后，调入量或进一步受限。虽然当前正值电煤消费淡季，终端仍以长协拉运和刚需采购为主，但供暖季逐步临近，后续补库需求仍有释放空间。展望后市，国内复产及印尼配额审批推进虽带来供应恢复预期，但实际增量兑现仍需时间，叠加港口库存压力有限、冬储需求逐步接续，煤炭价格仍具支撑，预计维持高位震荡运行。供给端：国内供应渐进恢复，进口增量仍有约束。1）国内方面，供应恢复仍需时间。根据CCTD报道，节前主产区煤矿产能利用率已有所回升，但受国庆假期影响，供应恢复节奏阶段性放缓，产地偏紧局面尚难快速扭转。随着稳产保供政策持续推进，煤矿复产达产预期有所增强，但实际增量仍取决于隐患整改、验收及复产进度。在安全监管仍较严格的背景下，产量恢复或以渐进式为主，短期供应难有明显放量。2）印尼方面，增产预期增强，但出口增量仍受国内保供约束。根据上海有色网9月30日报道，印尼能源与矿产资源部已批准约95%的煤炭矿企2026年RKAB申请，预计全年煤炭产量约7.2亿吨，高于年初初始RKAB基准下的6亿吨，配额审批对产量释放的约束有所缓解。不过，印尼仍在考虑加大对未履行国内市场义务（DMO）矿商的处罚力度，包括暂缓批准其下一年度RKAB。在国内保供要求下，新增产量未必能够同步转化为出口增量，短期可供出口煤源增量或仍相对有限。3）印度方面，电厂库存明显下降，采购需求回升或挤压我国进口煤增量。截至10月5日，印度燃煤电厂库存约1822万吨，较4月初下降约67%，近半数电厂库存可用天数不足4天。2026年4-8月，其电厂煤炭接收量同比仅增长3.3%，而消耗量增长9.2%，库存持续消耗带来一定补库压力。Kpler预计，印度或自2026年四季度增加海运动力煤采购。若后续采购需求释放，亚洲动力煤货源竞争或有所加剧，对海外煤价形成支撑，我国进口煤增量亦可能受到一定挤压。综合来看，国内煤矿复产达产仍需时间，印尼增产对出口的带动或受国内保供约束，叠加印度采购需求回升预期，短期煤炭供应改善幅度或仍相对有限。需求端：冬储补库逐步启动，非电需求仍然承压。1）电煤方面，随着气温下降、供暖季临近，终端冬储需求开始释放。前期煤炭供应偏低、价格维持高位，部分热力企业冬储进度受到影响，后续仍有一定补库空间。不过，当前煤炭消费处于阶段性淡季，电厂采购仍以长协拉运及刚需补库为主，冬储需求虽有接续，但现货采购暂难明显放量。2）非电方面，“银十”传统施工旺季或对短期原料煤采购形成一定支撑，但基建、地产需求仍然偏弱，钢厂盈利承压亦制约煤焦需求释放。根据CCTD报道，截至9月末，九成终端钢厂陷入亏损，铁水产量小幅回落，整体补库意愿不足。虽然9月焦炭多轮提涨推动焦企利润修复、开工率自低位回升，但钢厂亏损加深、原料成本管控趋严，9月末已提出首轮焦炭提降，幅度为100-110元/吨。综合来看，冬储补库对电煤需求形成一定接续，但淡季现货采购增量有限；若钢厂利润及生产节奏未见明显改善，四季度焦煤需求或延续稳中偏弱走势。库存端：秋检制约港口调入，北港库存或难累积。国庆期间，大秦线日均发运量约105.6万吨，低于往年同期水平，节前亦未出现明显抢运。在产地供应偏紧、铁路发运偏低的背景下，北港库存仅小幅累积。截至10月8日，环渤海港煤炭库存约2410.1万吨，较节前增加约39万吨；库存同比由节前高约100万吨转为低约40万吨，港口库存压力相对有限。与此同时，大秦线秋季集中检修已于10月7日启动，为期20天，检修期间发运量预计进一步下降，港口调入或阶段性受限。
　　投资思路：迎接煤炭新周期，徐行未止，逢低必买。基于国内供需格局向好判断，叠加地缘冲突升级，油价重回高位带动煤炭及煤化工替代需求释放，煤价有望超预期运行，继续看好煤炭板块投资机会。大秦线秋检供应有望缩减、冬储补库需求持续释放，以及三季报业绩高增催化（本周广汇能源率先发布《2026年前三季度业绩预增公告》，预计Q3实现归母净利润14.2-15.2亿元，同比增长795%-858%），煤炭板块上行可期，把握三条主线：①炼焦煤供给紧缺带来价格上涨和盈利释放，重点推荐【淮北矿业】【平煤股份】【上海能源】【山西焦煤】【潞安环能】，【盘江股份】【神火股份】有望受益；②动力煤价格中枢上移重点关注高弹性【兖矿能源A+H】【兖煤澳大利亚】【昊华能源】【晋控煤业】【山煤国际】【广汇能源】【陕西煤业】，【兰花科创】【中煤能源A+H】【华阳股份】【力量发展】有望受益；③关注红利穿越周期+电价上涨预期催化，积极配置【中国神华A+H】【淮河能源】【新集能源】【电投能源】等标的。截止2026年10月9日，煤炭板块（申万一级）年初至今累计涨幅24.30%，领先电子（18.37%）、通信（17.89%），位列第一名。煤炭上行新周期逐步被市场