煤价季节性支撑仍强，煤价&板块本周均反弹。（1）截至9月24日，秦皇岛港5500大卡动力煤价格为986元/吨，较上周同期上涨11元/吨；（2）本周申万煤炭开采指数上涨2.26%，跑赢沪深300指数约3.78个百分点；（3）9-10月内陆电厂通常需要进行冬季补库采购，因此煤价通常表现为易涨难跌，近两周内陆17省电厂库存有季节性上升的趋势，在补库的驱动下，短期煤价季节性支撑较强。
　　动力煤：港口与坑口价格回升，电厂日耗增加。（1）本周大同、榆林、鄂尔多斯动力煤坑口均价分别为794、915和819元/吨，较上周分别上涨4、23和11元/吨；（2）Mysteel样本动力煤矿山产能利用率升至87.4%，周环比增加0.5个百分点，仍处同期低位；（3）截至9月23日，沿海八省及内陆十七省电厂日耗较上一节点回升，可用天数均下降，沿海库存下降、内陆库存增加。
　　焦煤：期货回升、现货回落，煤矿产量延续低位。（1）本周柳林低硫主焦煤均价2500元/吨，周环比下跌26元/吨；9月25日焦煤活跃合约收盘价1509元/吨，较上周上涨22元/吨；（2）Mysteel统计的样本炼焦煤矿山开工率降至68.51%，周环比下降1.15个百分点，仍处同期低位；（3）Mysteel样本煤矿精煤库存明显回升、港口库存下降，独立焦企及样本钢厂库存增加，后续关注终端需求与补库节奏。
　　焦煤、动力煤比价继续回落，处于历史低位。截至9月24日，焦煤期货连续合约收盘价与秦皇岛港5500大卡动力煤价格比值为1.49，低于上周同期的1.62。该口径下焦煤期货价格回落、港口动力煤价格上涨，推动比价下降。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：短期煤炭价格面临一定压力，长期基本面向好的格局不变，推荐中国神华(601088，买入)、中煤能源(601898，买入)、陕西煤业(601225，增持)、晋控煤业(601001，增持)；焦煤供给约束延续，推荐淮北矿业(600985，买入)、平煤股份(601666，增持)、山西焦煤(000983，增持)、潞安环能(601699，增持)。
　　风险提示
　　经济增速下滑；水电出力超预期；海外地缘冲突迅速结束；政策实施力度不及预期。