投资要点
　　本周核心观点：1）2026M8单月全社会用电量同比+1.7%。2026年8月，全社会用电量再破万亿，达到10332亿千瓦时，同比增长1.7%；用电负荷创历史新高达到15.6亿千瓦，较上年最大负荷高4969万千瓦，共有7天超过上年最大负荷。从分产业用电看，第一产业用电量169亿千瓦时，同比增长2.7%。第二产业用电量6124亿千瓦时，同比增长2.4%；其中，工业用电量6065亿千瓦时，同比增长2.7%，高技术及装备制造业用电量保持较快增长势头，达到1222亿千瓦时，同比增长7.2%。计算机通信设备（7.5%）、汽车制造业（7.6%，其中新能源车整车22.2%）、通用设备制造业（7.6%）、专用设备制造业（8.2%）、电气机械（12.3%）用电量较快增长。第三产业用电量2155亿千瓦时，同比增长5.1%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量增长强劲，分别为172亿、102亿千瓦时，增速分别达到51.2%、37.9%。城乡居民生活用电量1883亿千瓦时，同比下降4.0%，下降原因主要是2026年8月台风、强降雨较2025年8月增多，空调用电明显减少。2026年1—8月，全社会用电量累计71730亿千瓦时，同比增长4.3%。2）国家能源局等部门部署煤炭安全稳产保供工作。国家发展改革委、国家能源局、国家矿山安监局联合印发通知，多措并举加快推进煤炭稳产保供。在确保安全的前提下，全力稳产保供。具体要推进煤矿复产达产、加快产能建设，并抓好电煤合同履约和进口调剂。下一步有关部门将加强统筹，适时释放煤炭产能储备，全力稳定生产供应，保障经济增长和能源需求。
　　行业核心数据·跟踪：电价：2026年9月全国平均电网代购电价同比下降11.1%。煤价：2026年9月18日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为979元/吨，同比+40.06%，周环比-0.31%。2026年9月月均价为968元/吨，同比2025年9月上涨277元/吨。水情：2026年9月18日，三峡水库站水位161.27米，2022、2023、2024、2025年同期水位分别为146.39米、164.36米、158.13米、162.67米，蓄水水位正常。2026年9月18日，三峡水库站入库流量12,000立方米/秒，同比下降52.6%，三峡水库站出库流量8,750立方米/秒，同比下降66.2%。用电量：2026M1-7全社会用电量6.14万亿千瓦时（同比+4.7%），同比增速较2025M1-7提高0.2pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+3.5%、+4.7%、+7.4%、+1.3%。发电量：2026M1-7累计发电量5.7万亿千瓦时（同比+3%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+1.8%、+8.8%、+0.4%、-0.8%、+11.4%。装机容量：2026M1-7新增装机容量，火电新增5030万千瓦（同比+19.8%），水电新增684万千瓦（同比+16.1%），核电新增362万千瓦，风电新增4707万千瓦（同比-12.3%），光伏新增8615万千瓦（同比-61.4%）
　　投资建议：电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【紫金龙净】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注【华能国际H】【华电国际H】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022至2025年已连续四年核准10台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。
　　风险提示：电力需求增长不及预期、电价波动风险、煤价波动风险、流域来水不及预期等。