投资逻辑：
　　煤炭安全稳产保供新政发布，合规供给有序恢复，煤价上涨斜率或趋缓
　　近日，三部门联合印发《关于做好煤炭安全稳产稳供工作的通知》，政策核心变化在于，在保持安全监管要求的基础上，针对前期整治后部分煤矿复产缓慢、减产不达产的问题，明确合规恢复生产的路径，增强四季度供应保障能力。短期来看，显性停减产有望修复，但隐性超产退出形成的供给约束仍在。文件促进合规停产矿复产，并为部分超产矿井提供合法恢复路径，其本质是“恢复至合法产能”，而非继续超产。与前期观点一致，隐性的非法超产产量退出才是本轮供给收缩的核心，后续产量环比修复与供给约束延续或可以并存。煤价方面，合规产量恢复叠加强化长协履约和进口调节，有望缓解阶段性供应紧张、降低冬季保供担忧，压低四季度上涨斜率，对煤价快速上涨形成约束，但因供需矛盾累积，尚不足以打开煤价下跌空间。后续价格走势仍取决于复产验收的实际进度及冬季需求强度。中长期来看，政策将推动产能向先进矿井集中，但供给释放仍需经历合规转化过程。
　　8月主产区产量环比恢复性增长，山西同比降幅30.9%、供应延续偏紧
　　2026年8月全国原煤产量3.62亿吨、同比-7.7%，降幅较7月收窄2.4pct。日均产量1167万吨，环比+5.4%；1-8月，全国原煤累计产量30.6亿吨，同比-3.3%，降幅较前7月扩大0.4pct。2026年8月晋陕蒙新日均产量分别为241/220/352/139万吨，环比+8.2%/+1.0%/+6.9%/+11.1%，同比-30.9%/+3.2%/+5.3%/+0.1%。环比来看，受7月低基数、8月旺季用煤高峰影响，主产区产量均有所回升；同比来看，山西降幅延续30%以上高位，陕蒙增速扩大，新疆增速收窄。进口方面，2026年8月全国煤炭进口量4209万吨，同比-1.5%，5-8月环比增速分别为+0.5%/+28.6%/-0.1%/-1.5%，进口量高位持稳，或因国内供给收缩后进口补位仍在；1-8月煤炭进口量3.10亿吨，同比+3.4%。2026年8月，煤炭总供给（产量+进口）同比-2933万吨/-6.8%，1-8月总供给同比-9050万吨/-2.6%。
　　复产“强预期、弱现实”，动力煤短期高位震荡，焦煤稳中偏弱运行
　　动力煤方面，本周秦港Q5500煤价高位震荡，9月18日回升至977元/吨，产地煤价涨跌互现。主产区煤炭供应仍偏紧，煤矿库存维持低位，进入淡季后终端日耗回落，叠加煤价较高、供给提升预期增强，下游高价采购意愿下降。但考虑政策对实际供应的影响仍需评估，当前发运倒挂持续，内陆电厂库存显著低于去年同期，冬储补库力度或偏强，煤价高位支撑仍较为充足，节前或延续震荡走势，节后走势仍需评估供给边际恢复、假期累库和大秦检修等因素博弈。同时当前欧洲天然气库存显著低于往年同期，美国汽油及馏分油库存亦处于历史偏低水平，若冬季气温偏低叠加LNG供应或运输环节扰动，海外能源安全风险将强化煤价上行弹性，并提升煤炭板块的能源安全溢价。焦煤方面，本周京唐港主焦煤价格报收2700元/吨，周环比下跌100元/吨（-3.6%），同比上涨1090元/吨（+67.7%）。山西地区停产产能复产节奏依旧缓慢，焦煤供应延续偏紧，双焦价格大幅上涨后钢厂亏损扩大，采购意愿低，但铁水产量保持相对高位，尚未出现生产负反馈。当前供给端支撑下焦煤价格韧性仍存，但因政策预期和下游负反馈累积影响，市场由单边上涨转为高位偏弱，短期价格或弱稳运行，后续关注山西复产节奏和钢厂铁水产量。
　　相关标的：动力煤龙头与焦煤弹性
　　主线一：动力煤龙头业绩表现稳健，业绩增速保持增长，股息价值高，关注利与红利的再深化能否降低股息率要求，相关标的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、昊华能源。主线二：电价上行下的煤电一体，相关标的新集能源；主线三：焦煤价格受益供给收缩，Q3业绩有望显著增长，相关标的淮北矿业、平煤股份、潞安环能、恒源煤电。
　　风险提示
　　煤价下行幅度超预期；下游需求不及预期；进口煤冲击超预期。