专题研究：
　　事件：2026年9月7日，国家发改委运行局牵头新疆发改委、国铁集团等多方召开专项会议，明确锚定“稳产量、强运力、扩外运”三大核心目标，全面推进疆煤保供提质增效。此次国家级专项部署是立足我国能源安全战略、适配煤炭产业中长期发展规划的关键布局，标志着新疆正式从区域能源产地，升级为全国煤炭保供的核心战略支点，国内煤炭产业的供需版图与发展逻辑正迎来变革。
　　新疆优质煤源纳入北港供给体系，增强全国煤炭保供弹性。新疆预测煤炭资源量2.19万亿吨，占全国40.6%。2026年1-7月产量2.98亿吨，同比-5.3%，铁路外运5881.91万吨，同比+9.5%。就地转化以煤电配套和煤化一体化为主线，外运形成“一轴两翼多联”格局，传统目标市场为甘肃、川渝、宁夏等内陆，当前经山西掺配后初步具备下水可行性，但受掺配及中转成本约束，经济性依赖运费下浮（疆晋段自备箱下浮25%，运费降至约363元/吨），我们测算到港完全成本约765-811元/吨，较主产区到港成本约574元/吨仍高191-237元/吨。因此疆煤下水仅在沿海煤价高位时成立，属于价格敏感型补充资源，尚不构成对主产区煤炭的替代。
　　疆煤外运增量释放叠加坑口价格修复，企业盈利有望边际改善。疆煤外运三条通道中，兰新铁路为客货混跑干线，煤炭需与中欧班列、客运及大宗物资竞争运力，弹性有限。临哈、格库以货运为主，但格库为单线铁路，煤炭专项外运能力有限，仅作南向备选。短期外运增量主要依赖调度优化与公路汽运补充，2026年四季度政策调控下或释放供给增量。2026年8月以来因煤化工利润传导叠加主产区供给收缩，坑口价格有所修复，若港口煤价维持高位、运价下浮延续及保供调度加码，外运增量释放后有望持续支撑坑口价格，关注广汇能源、中国神华、兖矿能源。
　　行情回顾：
　　8月29日-9月11日上证指数下跌1.62%，创业板指数下跌2.99%，公用事业指数上涨1.26%，跑赢上证综指2.88pct,环保指数下跌3.94%，跑输上证综指2.32pct。
　　市场信息跟踪：
　　1）动力煤价格跟踪：根据iFind数据，截至2026年9月9日，环渤海动力煤综合平均价格（5500K）报收于728元/吨，较2026年8月26日上涨11元/吨。国产煤方面，截至2026年9月11日，秦皇岛港动力末煤平仓价（Q5500，山西产）收报于754元/吨，较2026年8月28日上涨23元/吨。进口煤方面，截至2026年9月11日，广州港印尼煤库提价（Q5500）收报于1068元/吨，较2026年8月28日上涨69元/吨；广州港澳州煤库提价（Q5500）收报于1045元/吨，较2026/8/28上涨61元/吨。
　　2）电价跟踪：根据江苏省电力交易中心数据，2026年9月，江苏集中竞价交易成交电价344.51元/MWh,较标杆电价下浮11.89%,环比下降4.98%。根据广东省电力交易中心数据，2026年9月,广东省月度中长期交易综合价403.29元/MWh,较标杆电价下浮10.97%,环比下降2.70%。
　　3）天然气价格跟踪：根据英为财情数据，截至2026年9月10日，荷兰TTF天然气期货价格报收于82欧元/兆瓦时，较2026年8月27日上涨20.49%。根据iFind数据，中国LNG到岸价报收于29美元/百万英热，较2026年8月27日上涨23.20%。
　　行业动态：
　　1）2026年9月1日，国家能源局召开新型电网建设工作部署会，全面部署新型电网建设重大任务。会议提出，“十五五”期间，我国将高质量建设新型电网，着力构建提升大电网安全稳定水平、充分发挥配电网公共平台作用、促进智能微电网灵活多元互动的主配微协同电网新架构。着力加快研发应用人工智能+、柔性构网、智能调控、长时储能等电网新技术，升级新能源高效并网消纳、高品质供电、算电协同等新业态友好适配的电网新服务。
　　2）2026年9月2日，生态环境部印发《全国碳排放权交易市场2025、2026年度发电行业以及2026年度钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》。方案明确2025、2026年度发电行业以及2026年度钢铁、水泥、铝冶炼行业碳排放配额总量和分配安排，要求各地按时完成重点排放单位配额核定、分配及相关管理工作，进一步完善全国碳市场配额管理机制，强化重点高耗能行业碳排放约束。
　　3）2026年9月7日，国家发展改革委运行局组织新疆维吾尔自治区发展改革委、国铁集团、乌鲁木齐铁路局召开专题会议，分析疆煤外运形势，对稳定疆煤产量、强化运力保障、提高疆煤外运规模作出安排。下一步，国家发展改革委将加强统筹协调，及时研究解决疆煤外运中的突出问题，发挥疆煤对保障全国煤炭供应的作用。
　　4）2026年9月10日，“开局起步‘十五五’”系列主题第十一场新闻发布会（省能源局专场）举行。山西省能源局表示，“十五五”时期将坚持保供与转型并举，保障煤炭能源保供兜底地位不变，构建稳、智、绿、效、新的现代化煤炭产业体系。到2030年，全省煤矿生产产能保持在每年13亿吨左右，煤炭产量稳定在每年12.5亿吨左右。
　　投资组合及建议：
　　煤炭：2026年上半年，煤炭板块在供给约束与需求韧性的共同影响下，煤价中枢持续抬升。展望下半年，国内安监升级与