投资要点：
　　投资建议：推荐陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源；焦煤板块推荐淮北矿业、平煤股份；相关标的包括兼具“影子黄金”与焦煤属性的MONGOLMINING（00975.HK）。
　　煤价延续上行，关注需求接力与政策调控。本周港口动力煤价格继续上涨，黄骅港Q5500平仓价升至989元/吨，基本兑现前期市场较为乐观的价格预期。我们认为，安监趋严带来的国内供给收缩仍是煤价中枢抬升的重要支撑，同时中游补库及市场预期改善进一步推动价格上行。1）需求端看，随着气温季节性回落，电厂日耗逐步进入淡季，日耗水平较7-8月高位有所回落，库存亦开始逐步回升。非电需求方面，钢铁、水泥等行业需求恢复仍需进一步观察，后续重点关注旺季需求改善、冬储补库启动节奏以及终端对当前煤价水平的承接情况。2）政策调控方面，本周国家发改委提出进一步发挥疆煤保供作用。当前煤价水平下，疆煤外运经济性明显改善，后续铁路及汽运外运增量值得关注，但受制于产能释放及运输条件，短期对全国供需格局的补充预计仍相对有限。
　　国内供给如期收缩，进口预计难有明显增量。1）7月全国原煤产量3.4亿吨，同比下降10.1%；其中山西原煤产量约6800万吨，同比下降35%、环比减少约1000万吨，显著低于正常月份约1.1亿吨的水平。展望下半年，我们判断安全监管仍将维持高压，国内供给收缩具有较强持续性。2）8月进口环比接近持平，印尼后续增量或低于市场预期。8月我国进口煤4209万吨，同比-1.5%、环比-1.5%；1-8月累计进口约3.1亿吨，同比+3.4%。7月中旬印尼将2026年煤炭产量目标明确为约7.33亿吨，上半年产量已达约3.7亿吨，下半年维持当前节奏即可完成目标。预计后续出口增量相对有限，不改国内供给收缩趋势。
　　动力煤：煤价上涨。截至2026年9月11日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价989元/吨，较前一周上涨48元/吨（5.1%）；黄骅港Q5000平仓价894元/吨，较前一周上涨39元/吨（4.6%）。
　　焦煤：现货价格延续上行。截至2026年9月11日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2800元/吨，较前一周上涨70元/吨（2.6%）；京唐港主焦煤库提价（河北产）2490元/吨，较前一周上涨250元/吨（11.2%）。
　　行情回顾：1）上证综指下跌1.07%、煤炭板块下跌0.68%，动力煤、炼焦煤、焦炭、下跌0.63%、下跌1.87%、上涨1.44%。2）涨幅前五名：云煤能源（29.40%）、大有能源（9.80%）、辽宁能源（3.81%）、宝泰隆（2.76%）、陕西黑猫（2.72%）。3）跌幅前五名：昊华能源（-4.40%）、潞安环能（-4.73%）、冀中能源（-6.60%）、电投能源（-6.74%）、金能科技（-10.36%）。
　　风险提示：经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。