投资要点
　　新疆煤炭储量丰富，资源品位高，开采成本低，未来增量潜力巨大。其预测资源量2.19万亿吨，占全国40%左右，累计查明资源量4500亿吨，低变质煤占比达90%。已形成吐哈、准噶尔、伊犁、库拜四大煤田，2025年产量5.53亿吨，占全国11.44%，未来五年产能将进一步提升。新疆煤炭埋藏浅，开采成本低于内地，催生能源区位优势。2025年疆煤外运1.5亿吨，疆内消耗约4.1亿吨，煤电、煤化工行业占疆内消费量约70%。
　　疆煤产量和消费量均有望大幅增长。新疆铁路进入大建设、大发展时期，2027年临哈骨干通道建成后，预计新增出疆能力2亿吨。需求端将推进大型坑口火电站建设，满足区域用电及“西电东送”。新疆煤化工发展态势良好，29年底，预计乐观/中性/保守带动新疆化工用煤2.69 / 2.04 / 1.48亿吨，整体发展前景巨大。
　　疆煤外运是国家能源安全体系重要组成，出疆通道持续完善。外运铁路呈“一主两辅”格局，兰新线为核心通道，兰新动车线通车后释放普速线能力，用于保障“中欧班列”和疆煤外运。北翼通道临哈线作为未来物资核心增量通道能力来源，正加速推进。主要公路通道包括G30连霍高速、312国道、G7京新高速、淖柳公路等。其中G7高速产能利用率待提升，淖柳公路已启动改扩建。部分疆内能源企业已启动多式联运基地或煤炭前置仓布局。
　　投资分析意见：我们分析认为，疆煤产消量有望大幅增长。新疆交运物流企业可将中吉乌铁路沿线核心枢纽作为重要物流园区节点，优势产业类企业可围绕节点构建起“物流园+产业园”的协同生态，打造经济走廊。建议关注在新疆地区有产能增长潜力的特变电工、兖矿能源。
　　风险提示：新能源供给增量超预期，储能技术发展高于预期；宏观经济超预期下滑、煤炭需求低于预期；国际煤炭需求大幅下滑，国际煤价超预期下跌；“疆煤外运”通道建设进度不及预期。