本周要闻回顾：煤炭保供政策供给增量压力有限，关注冬储备货需求提振
　　焦煤：截至9月18日，京唐港主焦煤报价2640元/吨，周环比下跌220元/吨；吕梁主焦煤报价2520元/吨，周环比下跌80元/吨。本周国内炼焦煤市场价格下跌。政策端，2026年9月18日国家发展改革委、国家能源局、国家矿山安监局联合印发通知，多措并举加快推进煤炭稳产保供。政策强化供给恢复预期，焦煤市场价格明显回落，但具体落实节奏及对产量的实际影响仍需观察。短期煤矿生产节奏偏慢，叠加蒙煤通关量明显收缩，货源偏紧。并且需求端，焦化厂开工率上涨，铁水产量回升，叠加钢厂及焦企库存偏低、节前补库预期仍在。综合来看，供给恢复预期对煤价形成压制，但短期现货偏紧与下游需求改善仍有支撑，预计短期焦煤市场偏弱震荡运行。动力煤：截至9月18日，秦港Q5500动力煤平仓价为979元/吨，周环比下跌3元/吨；鄂尔多斯坑口价下跌20元/吨、榆林坑口价上涨10元/吨，产地煤价涨跌分化。供给端，稳产保供政策同样强化主产地复产预期，但短期煤矿复产偏慢。叠加电厂采购以长协为主，稳定按需补库。进口方面，印尼煤受配额审批偏慢与旱季河运影响偏紧。叠加东北地区冬储需求刚性，季节性累库开启，港口市场情绪转好，预计短期动力煤市场震荡偏强。
　　投资逻辑：忽略短期扰动，重视煤价中枢抬升的盈利弹性
　　动力煤属于政策煤种，我们判断煤价仍将受到供需及海外能源价格的共同支撑。供给端，安全监管向主产区扩散，煤矿生产趋于谨慎，叠加年度核定产能约束及疆煤外运能力有限，供应增量受到制约。需求端，迎峰度夏虽已结束，但电力需求仍具刚性，后续冬储补库有望接续。布伦特原油站上100美元/桶，对国际煤价形成支撑，同时高油价增强煤化工替代经济性，提振动力煤原料需求。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断中长期价格核心仍由供给约束决定。山西安监常态化，合规产能恢复缓慢，隐蔽工作面退出后难以恢复；甘其毛都通关预计有所回升，但边际增量有限。海运焦煤预计10月前后集中到港，本轮单期到港量或构成阶段性峰值，后续到港规模预计难以超过本轮高点。需求端，铁水仍处旺季高位，压力或在10月后逐步显现，短期扰动不改焦煤价格中长期抬升趋势。
　　投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局
　　煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前煤价进入上行阶段，行情驱动正由旺季需求逐步转向供给收缩。“查超产”及安全监管趋严制约主产区产量释放，供给恢复仍需时间；随着冬储启动及取暖旺季临近，煤炭供需基本面有望进一步改善。动力煤受益于现货价格上涨及长协机制对产业链利润的稳定作用；炼焦煤市场化程度更高，对供给变化及下游补库节奏更为敏感，价格及业绩弹性相对更大。煤炭股双逻辑之二：稳健红利。多数煤企仍保持较强分红意愿，在宏观环境及资本市场波动加大的背景下，高股息资产仍具配置价值。随着煤价回升改善煤企盈利预期，煤炭板块有望由单一红利逻辑逐步转向周期与红利双重驱动。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期弹性，动力煤【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，稳健红利，【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性，【神火股份、电投能源】；主线四，产能成长，【新集能源、广汇能源】。
　　风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险