核心观点
　　权益市场触底反弹，煤炭跑输上证指数。A股市场触底反弹、先抑后扬，主要宽基指数多数收涨，成长风格表现尤为突出，资金从前期防御性红利资产向AI硬件等成长科技方向切换。申万一级行业中，电子、通信、房地产位居涨幅前三。电子板块领涨主要受AI硬件产业链景气驱动：华为全联接大会发布昇腾960超节点等新品，落地进度较市场预期提前约三个季度，NPO近封装光学成为核心亮点，利好国产算力全产业链；叠加半导体、光模块、存储等细分方向资金拥挤度经前期调整后已大幅回落至宽松水平，AI硬件成为本轮行情明确领涨龙头。通信板块上涨延续AI算力硬件景气逻辑，光模块、通信设备等受益于北美云厂商资本开支高增及国产算力产业链政策加持，国常会研究算力网建设为AI基础设施方向提供政策催化。房地产板块上涨主要受政策催化：国新办召开重磅房地产主题发布会，现房销售制度改革对行业产生深远影响，叠加一线城市新建住宅与二手房价格呈现修复态势。
　　动力煤方面，产地坑口价涨跌互现，港口端周环比下降，但9月18日单日环比上涨2元/吨、止跌反弹迹象显现，节前补库货盘集中释放带动发运需求回升。国际端煤价偏强、进口到岸成本维持高位，叠加印尼出口大幅下滑，对内贸价格形成支撑。整体看，产地偏强震荡、港口价高位小幅回调后止跌，煤价进入高位震荡蓄势阶段。
　　炼焦煤方面，产地坑口（车板）价差异化变动，港口价周环比大幅下跌，前期涨幅较大的港口主焦价格明显回调，贸易商出货意愿增强。国际煤价高位回落、内外价差收窄。整体看，港口与进口煤领跌、产地高位企稳，期货端亦高位回落，期现同步走弱，前期“期现共振上涨”格局逆转。
　　风险提示
　　终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。