行业观察：备煤需求支撑，煤价小幅上涨。本周，港口动力煤价格小幅上涨，主要受节前备煤需求释放及产地供应偏紧影响。近期，南方暑热仍在，而北方冬储逐步启动，终端备煤需求有所支撑；并且，临近月底，陕、蒙部分煤矿完成月度生产任务后或减产、停产，叠加节前安监要求维持较高水平，产地供应短期难有明显增量。不过，电厂仍以拉运长协煤和进口煤为主，煤价上涨幅度相对有限。展望10月上旬，电煤消费进入传统淡季，市场煤采购或有所放缓；但国内煤矿复产增量仍需时间释放，印尼国内保供政策亦可能约束出口，煤价或维持高位震荡。供给端：国内复产稳步推进，印尼出口约束或强化。1）国内方面，稳产保供政策有助于推动煤矿复产达产，但短期产量释放仍需时间。近日，国家发展改革委、国家能源局、国家矿山安监局联合部署煤炭安全稳产保供，要求在确保安全的前提下优化生产组织，积极稳妥推进复产达产。国家能源局临近中秋、国庆假期，主产地安全生产要求预计维持较高水平，叠加月底陕、蒙部分煤矿完成月度任务后或减产、停产，9月下旬产地供应难有明显增量。2）印尼方面，其国内保供政策或进一步约束后续出口。根据Argus 9月21日报道，印尼能源与矿产资源部正考虑加大对未履行国内市场义务（DMO）矿商的处罚力度，包括暂缓批准其下一年度生产计划与预算（RKAB）。相关措施尚处考虑阶段，但若后续落地，矿商履行国内保供义务的重要性将进一步提升，可供出口煤源或继续受到约束。综合来看，国内供应存在逐步恢复预期，但短期增量释放仍受复产节奏约束，叠加印尼DMO监管趋严预期，可供出口煤源或进一步受限，煤炭供应整体仍偏紧。需求端：节前补库仍有支撑，后续日耗或季节性回落。近期，副热带高压影响下南方暑热仍在，虽然大范围高温天气不多，但湿度较高、体感闷热，沿海电厂日耗有所支撑。并且临近国庆假期，电厂备煤需求或有所增加，但拉运预计仍以长协煤和进口煤为主；与此同时，黑龙江等地已进入供暖准备阶段，辽宁盘锦亦在推进燃煤储备，北方冬储需求有望逐步释放。非电方面，“金九银十”叠加节前备货，短期原料煤采购或较前期小幅增加。展望10月，电煤消费进入传统淡季，电厂日耗或季节性回落。在长协煤持续兑现的情况下，电厂库存有望逐步回升，对市场煤的采购需求或相对有限。非电方面，虽处“银十”旺季，但基建、地产需求偏弱，非电用煤亦难有明显增量。库存端：大秦线秋检将近，北港库存或继续回升。为应对10月初的秋季集中检修，大秦线发运有所前置，近期日发运量升至120万吨左右，带动北港调入量较前期增加。双节临近，终端备货需求虽有所释放，但电厂日耗逐步回落，拉运仍以长协煤为主，北上拉运未见明显放量，港口调出量整体不及调入量。截至9月24日，环渤海港煤炭库存为2442.4万吨，周环比增长2.4%，同比增长7.5%。短期来看，大秦线检修前港口调入或维持较高水平，而终端拉运改善有限，预计短期北港库存仍将小幅回升。
　　投资思路：迎接煤炭新周期，徐行未止，弹性优先。基于国内供需格局向好判断，叠加地缘冲突升级，油价重回高位带动煤炭及煤化工替代需求释放，煤价有望超预期运行，继续看好煤炭板块投资机会。十一节后大秦线秋检供应有望缩减，以及三季报业绩高增催化，当下建议积极布局煤炭板块投资机会，把握三条主线：①重点关注矿难后安全监管强化对炼焦煤供给带来的冲击，下半年焦煤价格上涨有望带动上市公司盈利释放，重点推荐【淮北矿业】【平煤股份】【上海能源】【山西焦煤】【潞安环能】，【盘江股份】【神火股份】有望受益；②“迎峰度冬”需求持续释放，动力煤价格中枢上移确定性增强，重点关注高弹性【兖矿能源A+H】【兖煤澳大利亚】【昊华能源】【晋控煤业】【山煤国际】【广汇能源】【陕西煤业】，【兰花科创】【中煤能源A+H】【华阳股份】【力量发展】有望受益；③基于中长期资金持续入市，煤炭“高股息、低估值”投资价值进一步凸显，叠加煤价上涨带动电价上涨预期，积极配置【中国神华A+H】【新集能源】【淮河能源】【电投能源】等标的。近期，政策干扰加大，印证供需紧张格局，强化煤炭上行新周期判断。今时不同往日，我们继续强调：①生产安全大于能源安全的现实未改，供给恢复难度加大；②煤价高度取决于承受力最强的边际需求，非电需求才是主导因素。因此，我们依然坚定看好本轮煤炭行情，看好煤价高度超预期兑现。
　　动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨9元/吨。供应方面，截至2026年09月25日，462家样本矿山动力煤日均产量527.20万吨，周环比增长0.53%，同比下降6.71%。需求方面，截至2026年09月23日，25省综合日耗煤578.30万吨，相比于上周增长48.20万吨，周环比增长9.09%，同比增长9.92%。港口价格方面，截至2026年09月24日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价993元/吨，相比于上周上涨9元/吨，周环比增长0.91%，相比于去年同期上涨286元/吨，年同比增长40.45%。
　　焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面，截