走势回顾：2026年9月，镍重心显著下移，主要波动区间120000-13000元/吨之间。而不锈钢重心出现较显著下移，在13200-14000之间波动。
　　市场逻辑：
　　1、宏观：加息落地阶段利空兑现央行加息从预期至兑现落地，美元指数偏强波动，通胀韧性延续年内年内仍有加息预期；AI资本开支放大资产波动；地缘扰动继续影响油价，进而影响通胀韧性，以及经济增长预期，航运扰动延续，而硫磺运输及供应预期均有改善，MHP链条成本支撑有所转弱。
　　 2、供应端：印尼原料约束转弱精炼镍与中间品均有收缩印尼增补配额逐渐落地，WBN复产，矿端约束减弱，矿价重心回落，10月上半月预计镍矿基准价继续小幅下滑，而印尼二次修订HPM，湿法中间品矿价向市场价回归，湿法链条相对获益；印尼MHP新增产能爬坡与厄尔尼诺缺水扰动并存，硫磺带来的成本压力则有减弱；精炼镍亏损供应收缩，而中间品供应总量也预期收缩，供给端阶段压力有限；NPI成本压力仍存，利润收缩，供需双弱。
　　 3、需求与库存：旺季不旺库存压力持续地产偏弱，家电排产偏淡，不锈钢旺季需求不旺库存压力延续，出口边际提振一般；三元电池对硫酸镍需求拉动一般，合金需求偏稳。国内外库存仍偏高且反复。
　　核心观点：镍供需偏淡，传统旺季去库效应表现一般，震荡偏弱格局暂延续，成本支撑虽有偏弱。宏观上，加息、地缘及科技扰动将继续影响市场情绪，预计10月镍价主要运行区间120000-135000元/吨，不锈钢13000-14500元/吨。成本端支撑转淡但下行空间相对受限，而传统旺季成色影响上行动能变化。后续重点关注地缘风险及全球货币政策动向。
　　风险因素：宏观、地缘不确定性加剧双向波动；印尼镍配额发放后供应改善超预期，菲律宾供应超预期；需求端改善不及预期。