锰硅主力合约月初冲高至6242后，受煤炭走弱带动快速回调，下旬整体保持震荡、期价并未选择方向，相对抗跌；虽经连续上涨，但当前价格仍处于供给侧改革以来的低位，估值压力并不明显。硅铁期价同步冲高回落，9月初在兰炭带动下一度快速上行，随后随煤价回落并重回震荡区间，但下方上行趋势线仍有一定支撑。
　　成本端：锰矿价格9月以下跌为主，澳矿、南非矿和加蓬矿冲高回落，巴西矿则持续下行。目前锰矿价格处于年内低位，继续下行空间有限，预计10月锰矿对锰硅形成支撑。焦炭本次提涨周期共落地5轮、涨幅450-495，相当于以往的9轮；电价走势分化，内蒙、甘肃持稳，青海由0.36涨至0.44，宁夏由0.415降至0.4。
　　9月锰硅仓单持续回落，实际交割17139张、约8.5万吨，同比放量但仓单水平仍低于去年同期；硅铁交割4681张、23405吨，虽环比增加但同比偏少，企业交割意愿不强。目前铁合金仓单对价格压力有限，10月仓单面临集中注销，锰硅和硅铁的交割压力均不大。
　　展望10月，煤炭产量恢复进展将主导铁合金成本与方向。锰硅供应偏紧、库存有望进一步去化，预计维持震荡偏强，下方支撑参考5500-5600；硅铁产量与库存双双高位，压力大于锰硅，价格或继续跟随成本运行，二者价差有望进一步修复。整体看铁合金价格已处低位、继续下行空间有限，或逐步企稳，但缺乏明显上行驱动。