市场回顾：9月以来沪铝先扬后抑、反弹后再度回落，宽幅震荡且反弹阻力偏强，整体重心下移，主因中东局势紧张引发供给担忧、叠加情绪变化带来预期回落。氧化铝呈底部震荡整理，供给过剩压力与偶发矿端扰动交替牵动市场。铝合金表现强于沪铝、重心上移，波动与沪铝同频，但缺乏中东产能扰动，价格波幅相对更小。
　　核心观点：铝价在有色板块中影响因素最为复杂，预计呈宽幅震荡态势。沪铝主要运行区间23500—25000元/吨；氧化铝受供应过剩加剧压制，区间2500—2800元/吨；铸造铝合金主要运行区间23000—24000元/吨。
　　逻辑：
　　宏观上，中东形势反复与市场对年内美联储加息次数的押注令环境复杂多变、波动加剧。
　　供给端，氧化铝产能投放提速、未来投产预期充裕，过剩格局延续并压制价格；原铝呈"外紧内松"结构——国内产能高位运行、小幅增量，海外受中东地缘扰动形成实质缺口，印度及印尼新增产能释放不及预期，但中东复产进度好于预期、缺口填补或较预期偏快。
　　需求端，加工行业旺季表现中规中矩、各板块开工率环比小升，算力基建与新能源相关领域韧性强，传统地产链及工业制造疲软；内外价差走阔与沪伦比值下行曾驱动上半年铝材出口亮眼，但价差收敛后出口订单环比回落，四季度预计弱于上半年；地产持续筑底，新能源车受补贴退坡拖累增速显著放缓，电网建设在"十五五"预期下维持高景气。
　　库存端，二季度起去库周期较长，旺季内有望延续。
　　风险点：中东复产进程快于预期带来供给回升；美伊局势反复；美联储货币政策引致的系统性风险；几内亚矿业政策悬而未决的突发影响。