走势回顾
　　9月锌价波动上行，内外盘均创四年多以来新高点后波动整理，主力合约主要运行区间25900-27900元/吨之间。
　　市场逻辑
　　宏观：美联储9月加息兑现，美国就业修复，而通胀压力持续，加息预期从预期走向兑现，且年内仍有加息预期；AI投资回报预期波动放大，风险资产高波动延续；地缘扰动持续，原油偏强波动，通胀韧性持续，对经济增长负面效应累积。
　　供应：锌精矿偏紧格局延续，进口TC持续下行，国产矿供应也有扰动，国内TC逐渐持平，矿端仍有支持；进口矿虽有增量。全球精炼锌继续微有过剩，海外供应扰动仍存，能源成本可能引发供应收缩；国内副产品收益随硫酸下滑有所转弱，减产压力增强。
　　需求：下游开工率旺季回升空间受限；地产相关需求偏淡，基建相对较好，财政重落地，央行也有六张网支持措施，关注后续落地。内外价差时有开启出口窗口，我国向海外出口显著增长，年度累计值转向净出口。
　　库存：国内库存处于近年偏高位置，季节性去库终于有所显现；LME库存波动至12万吨附近，低位回升，LME0-3价差正向波动，冲高回落，显示现货偏紧不过有所缓和，但若海外出现供给端扰动，仍存挤仓再起可能。后续继续关注出口窗口对国内外供应压力的调节。
　　核心观点
　　10月，继续关注美联储加息预期变化，以及地缘扰动对能源以及海外锌矿端及冶炼相关生产扰动，有色金属需求旺季虽有拉动但提振相对有限，后续是否有进一步稳增长措施落地，内外盘库存再平衡过程，以及供需变化方向。预计阶段锌价主要运行区间25500-27500元/吨，注意内外盘相对强弱转变，以及有色金属内部相对强弱的阶段性轮换。
　　风险点
　　超预期加息倾向增强，债务风险；地缘扰动加剧；锌矿供应显著改善；锌锭供应增速超需求，累库超预期。