中秋假期量价表现较强。交通运输部口径下，9月24—27日（含假期前一日）全社会跨区域人员流动量累计8.7亿人次，日均2.2亿人次，较2024年（2025年中秋国庆双节合并，不可比）同期日均增长5.7%；民航旅客运输量累计839.3万人次、日均209.8万人次，同比增长16.3%。航班管家口径下，9月24—27日全民航累计执行客运航班6.45万架次，日均1.61万架次，同比增长16.5%；其中境内、国际及地区航班日均分别同比增长15.4%、23.6%。据航班管家，同期平均客座率为82.1%，同比增长0.9%；境内经济舱含税平均票价约798元，同比增长20.3%，客流与票价同步增长。
　　国庆人员流动保持高位，航空市场整体呈现“价增量平”。交通运输部口径下，9月30日至10月6日全社会跨区域人员流动量累计20.7亿人次，日均3.0亿人次，同比下降0.8%；民航旅客运输量累计1688.7万人次、日均241.2万人次，同比下降0.8%；我们分析或因受今年“中秋”“十一”假期联动叠加部分地区秋假出行刺激，“十一”前出行分流十一整体客流。航班管家口径下，9月30日至10月6日全民航累计执行客运航班11.98万架次，日均1.71万架次，同比增长1.7%；其中境内、国际及地区航班日均分别同比增长1.8%、1.6%。据航班管家，9月30日至10月6日，平均客座率约89.6%，同比提升1.3个百分点。航空价格相对坚挺，9月30日至10月6日，境内经济舱含税平均票价约904元，同比增长9.3%。高客座率与票价同比上行表明旺季航空需求及价格韧性仍存。
　　公铁出行需求增长较快，铁路表现尤为亮眼。2026年9月24—27日（含假期前一日），铁路旅客运输量累计7090.1万人次，同比2024年增长27.3%，公路营业性客运日均同比2024年增长3.3%；2026年9月30日至10月6日，铁路客运量累计1.5亿人次，同比2025年增长11.0%，公路客运日均同比2025年增长7.0%。铁路兼具大运量、准点性较强和价格相对稳定等特点，在中短途及部分中长途市场与航空存在较强替代关系，中秋国庆小长假或又刺激短区域内二次出行需求，整体客流增速较高；另外，中秋、国庆民航境内航线含税平均票价分别同比24年上涨20.3%、同比25年上涨9.3%，较高票价可能促使部分价格敏感型旅客转向高铁。公路客运则凭借短途、探亲和下沉区域覆盖优势保持稳健增长。
　　投资建议。机场航空，Q3-4受美伊冲突反复影响，油价再次上行压制利润，短期利润和股价均需关注油价变化。供给端，全球飞机供应链持续偏紧，新机交付节奏放缓，行业中长期运力供给约束逻辑不变。当前板块股价与估值仍处低位，关注逆向布局机会，建议关注华夏航空、春秋航空、吉祥航空、海航控股。铁路方面，替代效应及票价天花板打开叠加网络效应持续显现，成长性可以继续期待，重点关注京沪高铁。
　　风险提示。关税政策具有不确定性、经济下行、安全事故、油价暴涨等