摘要：十一长假期间，全球经济与市场展现三条主线：一是中东局势延续动荡，俄乌互相攻击能源设施，油价达到新的脆弱平衡点，“迫使”G7宣布联合释放战略储备；二是法国财政风险攀升，财政紧缩预案落地堪忧，大选候选人财政主张也难言公信力，叠加美国名义增长势头不弱，发达国家长债收益率高位上行；三是美元在欧日货币走弱的推动下走强，强美元与高利率下，除存在较为明显盈利支撑的AI产业链再度展现韧性外，市场宽度收窄，黄金亦再度承压。
　　一、中东冲突热度难降，G7宣布释放战略石油储备，法财政风险持续发酵中东冲突烈度难降，G7宣布联合释放战略石油储备。沙特与胡塞武装军事冲突扩大、美国向中东增派航母打击群、俄乌双方对炼油设施的袭击延续，加剧全球能源供应紧张。10月2日，G7宣布协调立即释放1亿桶战略石油储备，且初期集中释放柴油储备，并承诺成员国间不对能源采取出口限制。
　　法国2027年预算案落地堪忧，且主要总统候选人财政主张公信力不足，法国财政风波加剧。法国政府公布2027年预算草案，试图通过削减支出降赤字，但当前政府缺乏议会多数且紧缩方案已引发社会反弹，预算案能否落地存在较大不确定性。此外，极右翼的勒庞要求减税、降低退休年龄，而极左翼的梅朗雄提出“注销”法国央行持有国债，加大市场对法国财政的担忧。
　　法德联合推动欧盟升级贸易防御工具，欧洲贸易政策立场或进一步强硬。法德领导人联合致信冯德莱恩，认为全球宏观失衡正威胁欧洲工业竞争力，主张欧盟应建立快速贸易反制机制。目前，该方案仍处倡议阶段，若立法通过，或将大幅降低欧方在贸易冲突中启动反制工具的门槛。
　　二、美国9月就业放缓叠加核心PCE不及预期，联储加息压力边际缓解9月美国就业与通胀数据低于预期，叠加委员鸽派发言，联储10月加息压力下降。9月新增非农就业较前月下降10.4万至2.9万，失业率上升0.1pp至4.2%。8月美国核心PCE通胀环比0.25%，略不及彭博一致预期的0.3%。
　　BEA如期调整PCE统计口径，压低PCE通胀。部分重要联储官员表态不倾向连续加息，我们认为基准情形下联储10月按兵不动，12月或加息1次。
　　美国9月ISMPMI仍处高位，二季度GDP增速与储蓄率水平明显上修，居民消费韧性可能偏强。美国9月ISM制造业、服务业PMI分别录得54.5、54.9，仍处高位，制造业需求与就业有所改善。美国二季度实际GDP增速上修0.7pp至2.2%，主要来自消费（退税对现金流的提振更强）和投资（数据中心投资）。此外，BEA上调居民收入水平（主要是利息收入），导致2024年以来居民储蓄率大幅上修，美国居民消费的“安全垫”可能更厚。
　　三、AI推动美日韩股市走强，法债风险与高油价推升发达国家债券收益率发达国家债券收益率普遍上行，受益于AI产业链的美日韩股市走强，但法债风险外溢至欧洲资产，欧元走弱，美元走强，G7释放原油储备推动油价小幅回落，金价走弱。中东局势反复叠加法国财政风波，发达国家长债收益率上行，国庆期间（（9月30日到10月5日），2年、10年期美债收益率分别下行4bp、上行2bp至4.84%、5.31%，法德利差走阔11bp至137bp，为欧债危机以来最高水平。AI利好密集落地提振美日韩股市，标普500上涨1.6%；同期，恒指下跌2.3%。法国财政风波压制欧洲资产表现，欧元贬值1.0%至1.12，美元指数走强0.6%至102.1。大宗商品方面，布伦特原油下跌3.1%至100.3美元/桶，COMEX期金下跌0.7%至4157美元/盎司。
　　风险提示：中东冲突烈度升级、美国CPI超预期升温。