图说美国宏观月报|2026年9月第三十七期
　　9月美国公布的经济数据较强：9月制造业PMI显著走强，8月零售反弹，8月非农超预期且失业率维持低位，而8月核心CPI通胀环比升温。全月来看，联储如期加息且指引偏鹰，2026-2027年加息预期大幅升温，美元升值，通胀预期小幅降温，金融条件收紧；油价高企导致美债收益率熊平，股市下跌。往前看，关注9月非农（10月2日）、9月CPI（10月14日）、FOMC利率决议（10月29日）、三季度GDP初值（10月29日）。
　　增长：制造业走强提振增长动能，消费亦较为强劲
　　制造业显著走强提振增长动能，消费亦较为强劲，但投资放缓，地产承压。增长方面，9月IHS制造业PMI、服务业PMI分别超预期（彭博一致预期，下同）上行3.1pp、2.2pp至57.0、58.7，新订单、就业分项均显著改善，显示内需和企业信心均偏强，但价格分项升温显示仍存通胀风险。消费方面，美国8月零售销售环比1.2%，核心零售(不含汽车和汽油)环比1.2%，均高于预期。虽然受前月基数偏低的线上和杂货铺零售扰动，以及通胀偏高推升名义水平的影响，但广泛消费品类均有所上行，显示8月美国居民消费较为强劲。投资方面，亚特兰大联储Nowcast显示三季度实际设备投资增速回落至10.2%；9月地方联储资本开支意愿亦小幅降温。地产方面，30年期固定房贷利率较前月上行37bp至7.03%，压制房贷申请量。
　　金融条件：长端利率上行及美元走强导致金融条件收紧
　　长端利率上行及美元走强导致金融条件收紧。截至9月29日，高盛金融条件指数较8月末累计收紧32bp，股市、汇率、信用利差、短端利率、长端利率分别贡献5bp、9bp、-5bp、1bp、22bp。具体看，标普500指数全月累计下跌0.2%，美元指数上行2.0%至101.4；美债收益率曲线熊平，2年美债收益率上行55bp至4.89%，10年美债收益率上行51bp至5.26%。
　　通胀：8月核心CPI环比超预期升温
　　8月CPI环比因高油价如期回升，但核心CPI环比超预期升温，PPI计入PCE分项偏高。8月CPI环比如期回升0.32pp至0.40%，核心CPI环比超预期回升0.07pp至0.29%。从分项来看，油价高企推升能源通胀，核心商品小幅回落，住房和核心服务ex住房均升温。8月核心通胀偏高受到运营商集中提价一次性推高电话服务分项(对核心CPI贡献0.08pp)的影响。8月PPI环比如期上行0.3pp至0.4%。核心PPI环比小幅回落0.1pp至0.2%，但计入PCE的分项环比上行0.9pp，指示联储关注的核心PCE将有所升温。从通胀预期来看，9月以来2y美债通胀预期上行11bp至2.48%，10y通胀预期上行2bp至2.34%，5y5y通胀预期下行1bp至2.43%。
　　劳工市场：前月异常分项回补提振8月非农就业
　　8月非农就业超预期走强存在一次性因素，但近三个月均值仍略高于0-5万的均衡水平，且失业率维持低位，指示就业市场接近充分。8月新增非农就业达16.2万，大幅高于预期的5.6万，前两个月累计上修5.5万。分行业看，商品、服务和政府部门新增非农就业均明显回升，前月异常偏低的地方政府和休闲酒店分项贡献显著。8月失业率在劳动参与率超预期回升下维持4.1%的低位。广普就业数据方面，9月首申人数多数好于预期，WARNNotice裁员人数延续下降，Indeed指数显示招聘需求回升，咨询商会调查显示就业难度下降，ADP周度初步估计就业上行，但NFIB招聘指数指示9月非农就业降温。
　　风险提示：货币政策超预期收紧，就业超预期走强。