核心观点
　　事件：2026年9月29日，财政部会同央行、金管局印发《关于实施居民购房贷款贴息政策的通知》。
　　针对购买首套住房贴息：此次贴息主要支持居民刚性住房需求，主要涉及如下内容。1）在贴息范围上，为全国范围。2）在支持对象上，须同时满足使用新发放商业性个人住房贷款购买首套住房、所购住房建面在120平米（含）以下、所购住房价格在150万元（含）以下。3）在贴息标准上，按照贷款本金基于年化1个百分点、期限不超过5年的贴息支持，单位可享受贴息的贷款规模上限为100万元；政策自2026年10月1日起实施，实施期暂定为1年。4）在贴息分担比例上，贴息资金由中央财政、地方财政分别承担90%、10%。其中，省级及以下财政分担比例由省级财政部门结合实际自主确定。
　　聚焦刚需：此次贴息的支持对象明确要求同时满足首套住房、所购住房建面在120平米（含）以下、所购住房价格在150万元（含）以下，主要聚焦刚需群体。根据此次贴息要求的住房建面和价格计算，此次补贴的房屋均价普遍在1.25万元/平米以内（截至2026年8月末全国商品住宅成交均价为1.01万元/平米）。因此，我们认为此次贴息支持的购房类型主要为1）高能级城市远郊低总价小户型、2）低能级城市刚需楼盘。截至2026年8月末，我国商品住宅待售规模4亿方，整体规模在2026年呈现逐月下行的趋势，但较2025年H2略有提高。此次贴息政策通过降低月供的方式降低刚需购房群体购房压力，进而有助于消化低能级城市和高能级远郊小户型楼盘的待售库存。
　　中央和地方共同补贴：此次贴息资金由中央财政和地方财政分别按照90%、10%承担。单户可享受贴息的贷款规模上限为100万元，财政部门给予年化1个百分点的贴息，按照目前首套住房商业性个人住房贷款利率水平，相当于优惠利率1/3，贴息期限最长5年。以一笔长期限的100万元商贷为例，贴息政策最多可帮助借款人累计减少付息5万元。根据我们的测算，此次贴息每年财政补贴规模约为150亿元至200亿元。
　　投资建议：此次财政贴息重点支持普通家庭新购中小套型、较低价位的住房，主要普惠刚需群体，通过贴息的方式降低月供压力，进而促进刚需群体释放购房需求。结合此前出台的现房销售政策，我们认为具有稳健现金流管理、擅长项目运营的房企有望穿越周期。我们看好：华润置地、滨江集团、招商蛇口、保利发展、华润万象生活、新城控股、招商积余、龙湖集团；建议关注：1）优质开发：建发国际集团、中国海外发展、绿城中国、中国海外宏洋集团；2）优质商业：恒隆地产；3）优质物管：绿城服务；4）中介龙头：贝壳-W、我爱我家；5）代建龙头：绿城管理控股。
　　风险提示：宏观经济不及预期的风险；房企现金流压力过大的风险；房价大幅波动的风险；政策推进和实施不及预期的风险；房屋销售不及预期的风险；房地产投资不及预期的风险。