投资要点
　　白酒中秋表现平稳，品牌分化加剧。白酒方面，中秋假期白酒动销表现较为平淡，预计销量仍有小幅下滑，名酒批价较为平稳。品牌分化加剧，千元价格带茅五及100-300元地产酒龙头表现出韧性。预计国庆期间，渠道备货保持理性，厂家更加注重实际开瓶，大众聚饮、宴席场景等居民消费场景将会是各家关注重点。分品牌来看，贵州茅台自营店限购新规为个人购500ml飞天茅台单日限购1箱、年度限购5箱，企业购酒单日限购5箱、年度限购50箱；i茅台上线贵州茅台酒（春夏秋冬）四季文化产品；临近中秋国庆双节，渠道反馈流速较快；目前回款进度约为全年计划的85%+。
　　投资建议：白酒方面，行业目前仍处于深度调整期，酒企更加理性务实，茅五以价换量，行业分化加剧，呈现头部化、C端化、低度化趋势；预计26年上半年需求端冰点已过，库存、报表端仍待出清，26年下半年低基数下有望迎来边际改善。节奏上来看，禁酒令带来短期消费场景受限，预计25Q2-25Q3形成需求底部；25Q4-26Q1受26年春节较晚，酒企报表端、渠道端继续出清，预计26H2龙头公司将在低基数下迎来触底回升。经过前期调整，目前白酒板块估值处于近10年来10%左右分位数水平；龙头公司注重股东回报，加大分红，板块中长期投资价值逐步显现。建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等。大众品方面，近两年来，原奶价格低位，上游牧场开始持续淘牛。夏季天气炎热导致奶牛产奶量下降叠加肉牛涨价带动淘牛积极性上升，7月以来，原奶价格逐步回升，印证行业供需格局逐步改善。9月以来，开学季叠加中秋国庆备货，奶价继续呈现温和上涨态势。近期海天味业收购香港百年调味品品牌淘大，安井食品与三林集团印尼合资项目正式签约，大众品龙头公司海外战略布局逐步深入，有助于品牌力和市场份额进一步提升。随着促消费政策逐步落地，叠加去年基数逐步走低，预计双节带动下26Q3餐饮产业链有望环比改善。需求方面，随着扩内需政策的逐步落地，若CPI延续趋势逐步上行，物价走出通缩，传统消费龙头有望迎来触底回升。春秋假叠加世界杯、苏超等体育大年活动，有望带来服务消费回暖、餐饮产业链复苏，调味品、速冻、啤酒等细分板块有望受益。建议关注海天味业、安井食品、伊利股份、燕京啤酒、安琪酵母等。
　　风险提示：食品安全问题、消费复苏不及预期、行业政策变动等带来的风险。