中美关系：短期稳定性提升，中期仍是选择性合作与持续竞争并存。9月中美元首会晤推动双边关系从阶段性贸易“休战”走向更有机制支撑的竞争管理。双方对关系定位的表述趋于一致，贸易、投资等沟通机制有助于稳定外需和企业预期；但是，300亿美元降税覆盖范围有限，台湾问题及先进技术限制等关键分歧仍存，尚不意味着全面经贸开放或科技限制放松。后续关注300亿美元商品互降关税安排的落实、2027年年初后的贸易休战安排及今年11月人工智能对话成果。
　　数据回顾：8月经济数据和9月高频数据显示内需偏弱的局势仍未改变。在需求端，8月零售增速继续下滑且不及预期。固定资产投资跌幅持续扩大，三大投资分项累计同比增速均继续下滑。虽然在7月政治局会议的呼吁下，政府债券和新型政策性金融工具投放加速，但是形成实物工作量还需要一定时间。在房地产领域，8月房产价格略有改善，但投资和销售仍较弱。在供给端，工业生产和出口增速在7月回落后，于8月再次反弹，得益于持续强劲的全球AI投资。9月高频数据显示内需偏弱、外需仍具韧性的状态或仍在继续：房产销售同比降幅较8月进一步扩大，电影票房较去年同期几乎砍半，汽车销量持续低迷，沥青开工率温和回升但仍低于去年同期。
　　政策展望：短期重在加快资金使用和形成实物工作量，四季度适度增量支持仍可期。截至9月27日，新增专项债发行接近全年额度的80%，但财政支出偏慢、地方财力承压仍制约稳投资。8,000亿元新型政策性金融工具扩大投放并带动民间投资，实际效果取决于项目收益、配套融资和开工条件。若需求持续偏弱，房贷贴息等财政贴息及“六张网”建设支持或加码。货币端优先以流动性和结构性工具配合财政发力；若增长压力上升，年内保留降息10个基点和／或降准25—50个基点的可能性。
　　汇率展望：维持人民币稳中略升判断，将年底美元兑人民币预测由6.70附近微调至6.65附近。9月人民币及CFETS指数均走强，受贸易顺差、企业结汇和中美关系预期改善支撑。与8月主要受美元走弱推动不同，本轮升值更多由于人民币自身支撑增强。央行对升值的容忍度亦提高，但仍需兼顾出口竞争力和货币宽松空间。后续出口结汇仍提供支持，但美联储加息、中美利差及国内潜在宽松构成约束，快速单边升值的可能性有限，预计今年年底美元兑人民币汇率点位或在6.65附近。
　　投资风险：下行风险：内需及房地产修复不及预期，财政资金落地和项目开工偏慢；中美经贸安排落实受阻、关税或科技限制再度升级；AI投资降温、高油价或美联储进一步收紧拖累外需及风险偏好。上行风险：财政货币支持及地产修复超预期，中美降税和合作落实快于预期，AI需求持续强劲或油价明显回落。