AIDC电力瓶颈加速显现，燃机正成为核心供能中枢。1）数据中心缺电：EIA预计，美国电力需求2026、2027年连续创历史新高（41350→42440亿千瓦时），数据中心成为主要推手之一；并网审批排队4-7年，负荷申请逼近1太瓦，传统电网扩容路径无法匹配AI基建的落地速度。2）基荷能源转型：除北美AI算力驱动的分布式自建电站之外，韩国、东南亚、中东等区域能源转型正在打开公用事业中长期市场空间。在碳中和目标引导下，多国推动高碳排放电源退出，电网对灵活调峰、基荷兜底电源的需求快速提升。3）存量替换周期：工业重型燃气轮机设计寿命普遍为25-30年，2000年全球采购高峰设备迎来更新替换窗口期。
　　全球CSP持续加码投入，燃机自供电方案加快落地。1）在北美算力供需矛盾加剧、公共电网扩容审批周期漫长的大背景下，海外头部AI与云厂商相继推进现场自建供电方案，各家根据自身算力规划规模、投产时间诉求，选择以燃气轮机为核心的自建电站方案，项目进度、采购规模存在明显分化。2）整体看，头部厂商分成两类路径：①抢时间路线：燃气轮机是当前快速落地的规模化供电方案，xAI大量采用移动式燃气轮机，以最快速度实现算力落地；②中长期大规模布局：Meta自建燃气电站；谷歌尝试燃气轮机+BWR+风光储，兼顾算力与低碳目标。
　　海外机头订单持续锁定，产能已进入前置预约阶段。受AI数据中心自建供电、海外火电向气电转型、存量机组设备更新三重需求共同拉动，头部企业确认订单与机位预约需求同步走高，客户需要提前预定产线机位。1）GEV：截至二季度末，燃气设备正式在手积压叠加机位预约协议规模由100GW增长至116GW，公司预计2026年末合计规模不低于125GW。本季度新增20GW燃气设备相关合约，其中18GW为机位预留，仅2GW为确认订单；同期完成10GW预留机位转化为正式订单，设备出货3GW。2）西门子：2026财年第三季度燃气业务合计签约15GW容量，12GW来自机位预留协议转为正式订单，对外完成6GW设备交付。3）三菱：2026财年第一季度GTCC燃气联合循环业务新签订单9300亿日元，同比增长54%，订单主要来自北美与亚洲市场。受益订单景气，公司将全年GTCC订单指引由2.3万亿日元上调至2.4万亿日元。
　　国产燃机迈向订单兑现阶段，出海放量窗口正在开启。全球重型燃气轮机市场供需缺口持续拉大，国内厂商出海窗口期打开。1）杰瑞股份：2026年7月公司发布重大合同公告，控股子公司J&FPowerSystemsLLC与海外知名云服务商签署14.65亿美元燃气轮机发电机组供应合同，公司在9月投资者关系活动记录披露，该订单首笔预付款已经收到，项目推进正常。2）上海电气：成功中标马来西亚砂拉越萨马拉朱联合循环燃机3号机组项目，将建设一套500MW级燃气蒸汽联合循环发电机组；3）东方电气：G50国产F级重燃整机出口哈萨克斯坦。
　　建议关注：1）主机及EPC：杰瑞股份、上海电气、东方电气、福鞍股份、中国动力、汽轮科技；2）叶片、缸体及结构件：豪迈科技、联德股份、万泽股份、应流股份；3）高温合金、钨铜合金等材料：隆达股份、钢研高纳、航宇科技；4）控制系统：科远智慧。
　　风险提示：AI发展及投资不及预期，行业竞争加剧，全球地缘政治风险