全球市场观察
　　A/H股明显分化。上证指数跌1.7%，深证成指跌3.4%，创业板跌4.5%。光模块、半导体和AI硬件领跌，石油石化、电信服务和公用事业收涨；港股恒指逆势涨0.5%，恒生科技跌0.4%。电力、煤炭和国内零售收涨，集成电路、贵金属和创新药等领跌。南向资金净卖出65.54亿港元，结束连续14日净流入，建滔积层板、华虹宏力和中芯国际净卖出居前，腾讯、友邦保险和小米净买入居前。宏观方面，1-8月规上工业企业利润同比增长15.7%，但8月单月增速由11.2%降至4.2%；电子通信设备行业利润仍同比翻倍，显示AI制造保持强劲，但内需偏弱拖累盈利修复广度。人民币有所反弹，美元兑离岸人民币降至约6.713。
　　日韩股市普遍下跌，日经225跌0.7%，韩国KOSPI跌2.7%；三星电子和SK海力士均跌超5%，OpenAI暂停部分先进模型训练叠加油价和全球收益率上升，重新引发市场对AI资本开支节奏的担忧。欧洲Stoxx 600基本持平，英国房地产开发商领涨，政府计划推出首次购房者股权贷款计划提振住房需；能源板块受油价反弹支撑，而矿业股随黄金、铜价下跌而走弱。
　　美股全线回落，道指跌0.7%，标普500跌0.8%，纳指跌0.9%。AI与高估值科技领跌，Meta跌近5%，Arm跌近9%，英特尔跌近6%，英伟达逆势涨近2%，1,500亿美元新增回购及供应承诺大幅增长继续验证AI需求。家庭用品、食品和生物医药收涨，汽车、银行和传媒领跌。
　　美债收益率全面上行，曲线轻微熊平。2年期收益率升约8个基点至4.93%，10年期升约7个基点至5.24%，30年期升约7个基点至5.56%，10年期再创2007年以来新高，10年期实际收益率亦升至金融危机以来最高附近。油价高位和通胀黏性推动市场继续上调联储政策路径，利率互换已充分计入未来12个月至少三次25个基点加息，并开始计入第四次加息的可能。
　　布伦特原油涨0.9%至105.28美元/桶，盘中一度涨超5%，美伊谈判、沙特管道恢复及伊朗核问题消息反复导致油价剧烈震荡。现货黄金重挫3.9%至约4,119美元/盎司，白银和铜同步大跌，美元及实际利率快速上升触发贵金属去杠杆；比特币跌约1.7%至8.30万美元附近。
　　行业点评
　　中国保险行业（优于大市） - 8月人身险保费增速承压；财险依托非车意健险小幅正增长
　　2026年1-8月保险行业累计原保费收入4.82万亿元，同比+0.4%，较上月放缓1.5个百分点，8月单月原保费收入5,300亿元，同比-10.3%，主要受寿险保费单月同比15.1%的拖累。8月人身险原保费收入4,011亿元，同比-13.6%，分险种看，寿险/健康险/意外险8月增速分别为-15.1%/-4.6%/-7.0%，8月保户投资款新增交费同比-7.5%；投连险独立账户新增交费同比-68.5%。短期来看，三季度寿险业务经营面临较大的基数压力，预计高基数影响将自9月逐步消退；寿险保费有望在4Q26重回正轨，4Q保险公司经营重心将转向2027年开门红筹备。
　　财险行业1-8月累计原保费收入1.25万亿元，同比+2.2%，其中车险和非车险原保费收入分别为6,006亿元和6,467亿元，同比持平/+4.4%，8月单月财险保费收入1,291亿元，同比+1.8%，其中车险单月同比-0.1%，受新车销量持续疲软的影响（8月单月乘用车新车销量同比-6.2%）；非车险单月同比+4.6%，得益于健康险延续高速增长，8月单月非车意健险保费收入同比+28.9%，责任险/意外险8月单月同比+8.7%/+2.5%。我们维持全年财险保费增速为低单位数的预期，其中车险保费预计基本持平，非车险以意健险为保费增长带动。8月行业披露的大灾直接自然经济损失360.3亿元，同比+84.2%，或对3Q26行业赔付率产生一定影响。
　　展望年内，我们维持此前观点：1）寿险向分红型/浮动收益型产品的转型将会持续，2026年寿险行业保费增速或放缓至中/高单位数（2025年：同比+11.4%）；2）2026年车险保费预计同比持平，主要受新车销量放缓影响，部分被新能源车渗透率提升抵消；3）健康险保费规模有望在2026年突破万亿规模，其中非车意健险将持续成为财险保费增长的关键推动。
　　估值：板块目前交易于0.2-0.5倍FY26EP/EV和0.5-1.0倍FY26EP/B，股息率4%7%，安全边际较高，股价或已部分反映3Q经营高基数、中长期利率下行及权益市场震荡的影响，伴随头部险企负债成本持续改善及资负匹配能力增强，板块估值修复空间较大。维持行业“优于大市”评级。（链接）