全球市场观察
　　9月23日，A/H股同步回调。上证指数跌0.4%，深证成指跌0.6%，创业板跌0.6%，成交额明显缩至1.76万亿元，PCB、覆铜板逆势走强，传媒、煤炭和可选零售板块领跌。港股恒指跌1.0%，恒生科技跌1.3%。内地房地产、影视传媒和航空板块走强，大模型、电讯设备和互联网平台领跌。南向资金净买入34.49亿港元、连续第13日流入，长飞光纤、金斯瑞科技和阿里巴巴获净买入，腾讯控股、小米和中国黄金遭净卖出。宏观方面，中美元首会晤成为市场主要外部变量，市场关注贸易、AI等议题能否释放进一步缓和信号。美元走强推动人民币回调，美元兑离岸人民币升至6.712，较前日贬值127点。
　　日本因秋分日休市，韩国KOSPI涨0.9%，在全球科技股承压背景下表现相对坚挺。欧洲Stoxx 600跌0.4%，德国DAX跌0.7%，法国CAC40跌0.4%，仅能源板块随油价反弹上涨。美国强劲PMI重新推高全球利率预期，抵消此前油价回落带来的估值利好。软件、能源和通讯服务收涨，消费者服务、传媒和零售领跌。
　　美股全面回落，道指跌0.7%，标普500跌0.8%，纳指跌1.1%，结束连续创新高。AI智能体对传统互联网商业模式的潜在冲击继续发酵，Expedia跌7.7%，爱彼迎跌7.6%，Booking跌5.1%，而Palantir涨3.7%。当天调整的核心并非AI需求转弱，而是强劲经济数据令实际利率快速上行，同时AIAgent开始重新划分科技公司的潜在受益方与被替代方。
　　美债遭大幅抛售，2年期收益率升至4.85%，10年期大涨约15bps至5.10%，30年期升逾10bps至5.40%，曲线明显熊陡；5年期收益率更自2007年以来首次突破5%。美国9月综合PMI初值升至58.4，服务业和制造业均显著超预期，同时投入成本压力进一步上升；700亿美元5年期国债拍卖需求疲弱亦放大抛售。值得注意的是，10年期收益率上涨主要来自实际利率而非通胀预期，说明市场更担心的是强劲增长、财政扩张和资本需求共同推高中性利率，而非单纯通胀失控；这对高估值资产的约束可能比短期油价波动更持久。
　　布伦特原油涨3.9%至103.08美元/桶，结束五连跌，伊朗表示在制裁和封锁持续情况下不会恢复霍尔木兹海峡自由通航，供应风险溢价重新升温。现货黄金跌1.7%至4286美元/盎司，白银跌3.9%，美元与实际利率同步上升压制贵金属；LME铜跌0.4%至14,718美元/吨。比特币跌2.2%至约8.43万美元。当天跨资产主线由此前“油价下降、长端利率回落”迅速反转为“增长超预期+油价反弹+实际利率上行”，美元和能源受益，而黄金、加密资产及高估值科技共同承压。