医疗服务板块整体仍处弱复苏、结构性分化状态。2026年H1板块整体营业收入约360亿元，同比基本持平；归母净利润约23亿元，同比约-20.5%；扣非归母净利润约23亿元，同比约-14.5%，利润端受龙头一次性因素扰动更明显，盈利质量仍待进一步修复。2026Q2收入增速较上半年略低，同时利润端压力加大。板块整体营业收入约179亿元，同比-0.5%；归母净利润约8亿元，同比约-47.8%；扣非净利润约8亿元，同比约-41.9%。爱尔眼科等头部企业体量较大，对板块业绩影响较大，但受自查补税等一次性事项拖累，表观利润出现下滑。此外，普瑞眼科、盈康生命、三博脑科等企业收入端表现相对积极，而美年健康、新里程等企业仍有一定压力。我们认为，行业需求并未系统性走弱，但在医保控费、竞争加剧与高固定成本约束下，板块正从粗放扩张转向存量提效、病种结构升级与精细化运营，建议重点关注具备品牌壁垒、运营能力较强的标的。
　　政策端医疗服务价格改革与DRG/DIP 3.0依次落地。医疗服务价格项目立项指南最后一批已于2026年9月全面编制出台，将统一规范价格项目作为重要改革任务，全面完成40批医疗服务价格项目立项指南编制工作，将各地价格项目整合规范，医疗服务价格管理破解碎片化、差异化问题，迈入规范化标准化新发展阶段。9月，国家医保局正式发布按病种付费3.0版分组方案。分组更精细、标准更贴合临床、对创新技术更友好。我们判断影响集中在三类企业1）医疗信息化服务商订单有望放量；2）创新药械支付环境边际改善；3）医疗服务标的获得政策催化。
　　2026H1眼科连锁行业需求端保持刚性，屈光业务是全行业确定性最强的主线，白内障业务普遍承压；行业营收具备韧性，但盈利端分化加剧，网点扩张仍是中长期增长逻辑，短期竞争与运营成本对利润形成压制，部分中小标的盈利弹性可能更强，大型企业在规模化连锁运营过程中亦能积攒显著优势。
　　相关标的：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、华厦眼科、三博脑科、国际医学、新里程、盈康生命、普瑞眼科等。
　　风险提示：1）医疗服务消费需求不及预期的风险；2）业绩修复节奏的不确定性；3）行业竞争风险。