【本周专题】
　　PVH集团FY2026Q2营收同比下降3%，库存情况健康。截至2026年8月2日FY2026Q2季度PVH集团营收同比下降3%至20.97亿美元，毛利率同比提升5.3pcts至63.0%，其中约5.1pcts来自1.07亿美元关税返还，剔除该影响后毛利率同比提升约0.2pct。期末存货同比下降3%至17.38亿美元，且各地区库存均有所下降，库存继续改善。展望FY2026Q3，公司预计营收同比下降低单位数，FY2026全年预计营收同比基本持平（货币中性基础上略有下降）。
　　分地区看：亚太及美洲DTC业务表现稳健，短期各主要业务地区批发渠道仍面临压力。
　　亚太：FY2026Q2亚太地区营收同比增长3%（货币中性基础上增长1%），期内亚太地区DTC业务在货币中性基础上增长低单位数，批发业务因合作伙伴订货态度谨慎而下降中单位数。分市场看，中国市场电商营收在货币中性基础上增长中单位数，表现相对稳健；澳大利亚市场虽然仍受到消费环境疲弱影响，但经营表现较FY2026Q1有所改善。展望FY2026Q3，公司预计亚太地区货币中性营收同比基本持平。
　　EMEA：FY2026Q2 EMEA地区营收同比下降6%（货币中性基础上下降6%），主要由于中东冲突及宏观经济波动持续压制消费者需求。期内DTC营收在货币中性基础上下降低单位数，降幅较FY2026Q1的中单位数有所收窄，批发业务在货币中性基础上下降高单位数。公司预计FY2026Q3 EMEA营收仍将下降中单位数。
　　美洲：FY2026Q2美洲地区营收同比下降1%，期内DTC业务实现小幅增长，批发业务下降低单位数，主要由于Calvin Klein部分批发订单的发货时间由上半年后移至下半年。展望FY2026Q3，公司预计美洲地区营收增长中单位数。
　　【本周观点】
　　品牌服饰：2026年整体进入稳步修复通道，个股业绩分化，推荐业绩释放持续性强的公司。推荐【比音勒芬】，Q2扣非净利润超预期，业绩释放逻辑清晰，对应2026/2027年PE为19.2/15.2倍；推荐【安踏体育】，集团流水短期稳健增长，长期业绩增长确定性强，对应2026/2027年PE为12.2（（考虑一次性性利））/10.8倍；推荐【波司登】，业绩中长期稳步增长，对应FY2027PE为9.4倍；推荐【罗莱生活】，家纺业务利润率持续改善，对应2026/2027年PE为14.6/13.3倍；关注【李宁】，短期业绩波动，长期品牌力提升，业绩释放空间大。
　　服饰制造：目前板块标的股价多处于低位，后续关注预期边际变化。2026H1成衣制造公司利润空间受到压缩，2026Q3估计原材料波动的影响将向下游逐步传导，期待2026Q4成衣制造盈利能力环比好转。目前推荐【伟星股份】，公司短期订单良好，长期市占率持续提升，对应2026/2027年PE为19.0/16.6倍；推荐短期业绩健康增长、市占率有望稳步提升的【晶苑国际】，对应2026/2027年PE为9.1/8.2倍；关注【华利集团】，短期利润率受损较多，后期有望环比改善；关注【申洲国际】，汇兑损失短期拖累报表，估值具备修复空间。
　　黄金珠宝：2026年金价波动影响消费者购金需求，关注强α标的。2026年以来金价的大幅波动或影响居民购金意愿，终端需求具有较大考确定性，与此同时具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望呈现出优于行业的表现。推荐【潮宏基】，公司长期产品力提升及渠道拓店推动业绩增长，对应2026/2027年PE为8.7/7.4倍；关注【周大福】，产品品牌升级趋势显著，对应FY2027PE为10.4倍。
　　【近期报告】
　　《运动鞋服板块深度：走过黄金时代，当前需求分化，重视优质标的》
　　《波司登：新品上市，旺季在即，期待全年业绩靓丽表现》
　　风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张考及预期，电商业务建设考及预期，管理层团队优化考及预期，汇率波动风险。