事件：2026年9月22–24日，阿里巴巴在杭州云栖小镇举办2026云栖大会，会上发布新一代自研训推一体AI芯片真武V900及磐久超节点。
　　AI云+自研芯片”双轮驱动，阿里云加速扩容。此次云栖大会中公司明确给出未来算力容量建设目标，计划到2032年阿里云运营的全球数据中心规模超过20GW。吴泳铭在会上明确表述“目前已看到和能预见的客户AI需求，远超现有供给能力，大量需求受制于供应瓶颈。”我们判断2026财年公司云外部收入将达到1093亿元，此前在业绩会中公司给出到2030年云外部收入超过1000亿美元的指引，对应FY26-31年复合增速将达到43.7%。此次算力容量建设目标构成其收入目标的有力支撑。
　　真武V900性能跃升，推理成本显著优化。
　　此次云栖大会中阿里平头哥发布目前中国算力性能最强的自研AI芯片真武V900，该芯片算力提升至真武M890的3倍，并将于2027年Q1量产售卖。真武V900基于自研并行计算架构设计，搭载216GB大容量显存，片间互联带宽达1200GB/s，原生支持FP8、FP4低精度计算，在提升算力密度的同时显著降低推理成本，可覆盖高精度训练、低精度和超低精度推理全场景。通过自研ICNSwitch互联芯片连接后的超节点，具备原生内存语义和内存统一编址能力，可实现千卡全带宽高速互联。截至2026年上半年，公司资本开支达到946亿元，同比增长49.4%，资本开支的高增与自研算力扩张互为印证。
　　盈利预测、估值与评级：
　　我们认为公司正处于“二次创业”的战略转型关键期，公司看点逐步从传统电商估值逻辑转向“AI+云”科技平台与“大消费”平台双轮驱动下的价值重估。我们维持FY27-29年Non-GAAP归母净利润1239.1/1629.1/1974.0亿元盈利预测不变，长期AI商业化兑现打开估值上行空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：短期盈利压力；传统电商增长面临瓶颈；AI竞争白热化